兰州储罐保温 兴证策略：如何看待本轮开门红的结构与延续？

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　　来源：尧望后势

　　一、本轮开门红：一个容易忽视的背景

　　我们在1.4报告《开门红可期，1月两个潜在变化》中判断，随着市场风险偏好改善逐步与资金入场形成正循环，支撑前期躁动的流动等因素在1月仍具备一定延续，开门红值得期待。本周市场迎来强劲开局，上证指数一举突破关键点位走出“十六连阳”，行情的强度和持续可以说超出了不少投资者的预期。

　　本轮“开门红”，先反映的是近期宏观数据偏暖、流动充裕为市场风险偏好托底下，前期躁动行情积累的赚钱应正在逐步吸引增量资金入市，形成资金流入与市场上涨相互强化的正循环。我们跟踪的各类交易型资金近期均有加速入场的迹象，包括：1）两融资金开年以来已累计净流入789亿元；2）以小单表征的散户资金近20日日均净流入重新回到300亿元附近的较高水平；3）1月龙虎榜成交额占比继续抬升至2024年9月以来新高；4）年初以来行业主题ETF获得大幅净流入，反映市场对于结构机会的布局意愿升温。

　　并且，从净流入结构看，各类资金对于主线形成了较为一致的共识，进一步强化了本轮“开门红”的结构行情特征。拆解两融、小单表征的散户资金、龙虎榜、行业主题ETF四类资金的净流入结构，可以看到各类资金对于主线形成了较强的一致共识，主要集中在：TMT（存储、AI应用）、军工（商业航天）、有、新能源（可控核聚变）、机械（机器人）、医药（创新药、脑机接口）。

　　主线共识从哪儿来？一个容易忽视的背景是，A股“开门红”并非例外，全球股市2026年大多迎来强劲开局，并且结构上都在围绕宏观与产业叙事做主题交易。全球流动宽松预期、地缘政治变化以及新产业趋势的不断形成，动全球股市2026年大多迎来“开门红”，A股并非例外。并且，开年全球大事的集中演绎形成的宏观和产业叙事，包括委内瑞拉地缘事件抬升资源品战略价值（有）、国际消费电子展（CES）产业新催化（存储）、马斯克引领的一系列产业变革（商业航天、人形机器人、脑机接口）、特朗普呼吁美国国防开支大幅增长（军工）、AI应用公司智谱和MINIMAX在港股上市（AI应用）、特朗普开建座核聚变电厂（可控核聚变）等，正在驱动全球股市在结构上表现出一定的趋同特征，因此A股开年交易的主线均在一定程度上受到了全球叙事的映射。

　　总结来看，本轮A股“开门红”，先是国内宏观环境偏暖、流动充裕为市场风险偏好托底，从而对于动全球股市上涨的共同宏观与产业叙事做出积反应，进一步强化主线的共识与赚钱应，带动更多增量资金入市，内外因素共同动资金流入与市场上涨形成相互强化的正循环。

　　二、如何看待本轮开门红的结构与延续？

　　往后看，上证“十六连阳”、突破关键点位、成交额破3万亿等一系列标志事件对于趋势和信心的强化，有助于市场各方参与积抬升，为本轮春季行情奠定良好开局。历史上单日成交额破3万亿后，后续均出现了至少月度级别的行情。

　　并且，结基本面、情绪、结构、日历应等维度，当前市场处于向下风险有限、向上仍有较大潜在空间的窗口，上行收益可能远大于下行风险。基本面角度，12月PMI和物价数据的改善稳住经济下行预期、24年年报“砸坑”后上市公司基本面验证压力不大，铁皮保温施工意味着市场向下风险有限；情绪角度，融资情绪尚未演绎至高位、新一轮居民“存款搬家”有望逐步展开，增量资金依然源源不断；结构角度，当前近90%的个股仍待新高，也意味着市场在结构上也有充分扩散的空间；日历应角度，考虑到2月即将迎来全年胜率较高的一段窗口，后续若出现阶段波动，反而提供了一个逢低布局的机会。

　　结构上，随着近期以商业航天为代表的部分主题大幅上涨，市场关心其当前拥挤度和后续持续。我们从两个维度给出观察。先，对比2023年以来典型主题行情一波的时间和空间，近期商业航天上涨加速后，从对收益和超额收益看，短期相比其他主题已经出现了一定的超额涨幅。

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　　其次，从成交占比角度，对于主题一波爆发的拥挤度抬升有一个规律可供参考：一波爆发期间成交占比的高点通常是前期高点的2倍左右。商业航天成交占比前期高点在4%左右，当前成交占比6%，意味着后续配春季躁动的流动催化，交易情绪或仍有进一步抬升的空间。

　　但结其积累的超额涨幅和后续市场环境，短期商业航天等主题面临的分歧可能在加剧。尤其是考虑到1月下半月即将进入年报业绩预告密集披露的窗口期，股价与业绩的相关将明显抬升，前期基本面支撑偏弱的部分主题需要面临业绩验证的压力，结业绩做结构上的扩散可能是后续阻力更小的方向。

近日，有消息称磷酸铁锂头部厂商计划于2026年1月集体调价。记者致电多家上市公司获悉，受碳酸锂原料价格上涨、下游需求向好、产品销售价格持续低于成本线等多重因素影响，相关企业确实正在与下游客户就调价事宜展开谈判，但调价的实际落地情况仍有待观察。

　　不过，随着1月年报业绩预告披露完毕，2月市场将再度进入基本面空窗期，资金也将回归远期成长主导的审美模式中，为主题行情的向上弹打开空间。商业航天作为近期边际变化较大、资金共识度较高的板块，交易情绪或仍有进一步抬升的空间。中长期看，商业航天板块的基本面、政策面和产业趋势均在出现积变化，是今年值得重视的一条新动能主线。

　　三、后续重点关注哪些方向？

　　本轮“开门红”在全球共叙事映射下，热点集中、主题驱动的特征比较明显。随着上市公司年报预告陆续披露，业绩将成为阶段主导市场的重要因素，市场或将围绕业绩进行一轮结构上的调整，前期热点板块面临业绩验证，同时部分低位绩优板块也有望承接新一轮资金流入。

　　去年11月以来盈利预测上修较多的行业主要集中在：

科技：除了高景气的上游算力硬件（通信设备、元件、半导体），近期盈利预测上修较多的行业主要集中在中下游端侧应用领域，包括消费电子、计算机（计算机设备、软件）、传媒（影视院线、游戏、电视广播）等；

先进制造：新能源（光伏设备、电池、风电设备）、军工（航海装备）、汽车（摩托车、商用车）、机器人链（自动化设备、家电零部件）、医疗服务等；

周期：建材（玻璃玻纤）、有（工业金属、贵金属、小金属）、煤炭、钢铁、化工（农化制品、非金属材料）、电力；

消费：食品加工、零售、白电、互联网电商；金融：保险、券商、农商行。

　　其中，去年11月以来涨幅偏低的行业主要包括：AI上游算力（元件、半导体）、AI中下游端侧应用（消费电子、游戏、软件等）、新能源（电池、光伏设备）、机器人链（自动化设备、家电零部件）、汽车（摩托车、商用车）、周期（钢铁、贵金属、农化制品）、红利（煤炭、白电、电力、航运港口、农商行）、商贸零售（互联网电商、零售等）、券商等。

　　风险提示

　　经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期等。

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责任编辑：杨红卜

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