（起首：冠南固收视线）台州铝皮保温施工队

摘录

、PPI何时见顶？

字据好意思伊阵势缓解、守护、加重等情境，假定将来油价核心划分对应65/75/85好意思元/桶，再纠合反内卷、AI加价、内需等成分可对PPI和CPI的走势以及GDP平减指数进行测算。

（1）PPI同比：三季度或处于磨顶区间，点在4-5之间。下半年油价核心在65/75/85好意思元的情境下，探究3.5的油价弹，或划分拉动后续PPI环比变动-0.8pct/-0.4pct/0pct；中情境下探究油价75好意思元核心+非原油产业链在反内卷和AI海潮致仍有定加价应（3-5月剔除油价影响后的PPI环比平均在0.5隔邻，假定已见顶）、下半年对PPI的影响参考反内卷冷漠后的2025年7月至12月倒序，即从0.2徐徐回落至-0.2，保守情境探究油价65好意思元核心+非原油产业链罕见加价，积情境探究油价85好意思元核心+非原油产业链的加价应按本轮PPI环比转正至油价高涨前的月均值0.2进行守护，保守/中/积情境下全年PPI同比核心或在2.4/2.8/3.3，点划分为4.1（6月见顶）/4.3（9月见顶，三季度处于磨顶区间）/5.4（未能竣事同比回落）。

（2）CPI同比：油价影响相对有限，全年核心将或在1隔邻。下半年油价核心在65/75/85好意思元的情境下台州铝皮保温施工队，探究1的油价弹，或划分拉动后续CPI环比变动-0.2pct/-0.1pct/0pct；食物项参考同为暖冬的2023年-2025年均值；中情境探究油价75好意思元核心+内需守护（非食物项环比取近10年同时核心CPI均值），保守情境探究油价65好意思元核心+内需走弱（非食物项环比取2022-2024年同时核心CPI均值），积情境探究油价85好意思元核心+内需栽培（非食物项环比取PPI加价带动CPI栽培的2018年同时核心CPI均值），保守/中/积情境下全年CPI同比核心或在0.8/0.9/1.1。

（3）GDP平减指数：中情境全年核心在1.5隔邻。支配产值权重法来估算GDP平减指数，以三产业产值权重手脚CPI通盘，二产业产值权重手脚PPI通盘，2020年以来展望值的残差项均值在0隔邻，全年GDP平减指数1.5傍边，Q2-Q4当季划分为+2、+2.1、+1.9。

二、6月CPI：食物下行，油价、金价、出行淡季拖累非食物，同比下行至1

1、环比下行至-0.3：影响CPI环比变动从到低秩序是：干事（0pct）＞畜肉（-0.02pct）＞生鲜（-0.05pct）＞核心糜费品（-0.1pct）＞能源（-0.15pct）。

2、食物项：环比下降0.4。（1）畜肉：受供强于需阵势影响，价钱接续下降。（2）生鲜：应季果蔬等大齐上市，鲜菜鲜果价钱下降，蛋鸡存栏处于低位，重叠温产蛋率下降价钱有所高涨。

3、非食物项环比：环比下行至-0.3。（1）能源：油价着落，影响CPI下行约0.15pct；（2）核心糜费品：影响CPI下行约0.1pct，金价是主要拖累项。（3）干事：淡季出行需求有所回落，干事价钱抓平。

三、6月PPI：原油产业链转跌，环比下行至-0.3，同比回升至4.1

1、PPI环比：环比回落至-0.3，采掘和原材料转为下降。6月坐蓐而已价钱下行0.3（-1pct），其中采掘工业价钱下降0.9（-2.4pct），原材料工业价钱下降1.2（-2.1pct），加工工业价钱高涨0.2（-0.3pct）；下贱的生存而已价钱下降0.3（-0.3pct），其中食物价钱下降0.8（-0.7pct），穿着价钱抓平（-0.1pct）），般日用品价钱下降0.1（-0.2pct），耐用糜费品价钱抓平（-0.1pct）。

2、分行业：（1）工业坐蓐者行业中价钱着落的行业数目增多至17个。（2）输入的原油产业链是主要拖累项，撑抓项包括煤炭、制冷居品等季节价钱高涨，以及产业升加速带动AI等部分行业需求增多，机电开导制造价钱接续上行。

风险领导：大量商品价钱预期高涨，测算存在过失仅供参考。

目次

正文

周四上昼统计局公布数据示，6月CPI同比高涨1.0，预期1.2，前值1.2。6月PPI同比高涨4.1，预期涨4.1，前值涨3.9。具体来看：

PPI何时见顶？

字据好意思伊阵势缓解、守护、加重等情境，假定将来油价核心划分对应65/75/85好意思元/桶，再纠合反内卷、AI加价、内需等成分可对PPI和CPI的走势以及GDP平减指数进行测算。

PPI同比：三季度或处于磨顶区间，点在4-5之间。下半年油价核心在65/75/85好意思元的情境下，探究3.5的油价弹，或划分拉动后续PPI环比变动-0.8pct/-0.4pct/0pct；中情境下探究油价75好意思元核心+非原油产业链在反内卷和AI海潮致仍有定加价应（3-5月剔除油价影响后的PPI环比平均在0.5隔邻，假定已见顶）、下半年对PPI的影响参考反内卷冷漠后的2025年7月至12月倒序，即从0.2徐徐回落至-0.2，保守情境探究油价65好意思元核心+非原油产业链罕见加价，积情境探究油价85好意思元核心+非原油产业链的加价应按本轮PPI环比转正至油价高涨前的月均值0.2进行守护，保守/中/积情境下全年PPI同比核心或在2.4/2.8/3.3，点划分为4.1（6月见顶）/4.3（9月见顶，三季度处于磨顶区间）/5.4（未能竣事同比回落）。

CPI同比：油价影响相对有限，全年核心将或在1隔邻。下半年油价核心在65/75/85好意思元的情境下，探究1的油价弹，或划分拉动后续CPI环比变动-0.2pct/-0.1pct/0pct；食物项参考同为暖冬的2023年-2025年均值；中情境探究油价75好意思元核心+内需守护（非食物项环比取近10年同时核心CPI均值），保守情境探究油价65好意思元核心+内需走弱（非食物项环比取2022-2024年同时核心CPI均值），积情境探究油价85好意思元核心+内需栽培（非食物项环比取PPI加价带动CPI栽培的2018年同时核心CPI均值），保守/中/积情境下全年CPI同比核心或在0.8/0.9/1.1。

GDP平减指数：中情境全年核心在1.5隔邻。支配产值权重法来估算GDP平减指数，以三产业产值权重手脚CPI通盘，二产业产值权重手脚PPI通盘，2020年以来展望值的残差项均值在0隔邻，全年GDP平减指数1.5傍边，Q2-Q4当季划分为+2、+2.1、+1.9。

二

6月CPI：食物下行，油价、金价、出行淡季拖累非食物，同比下行至1

2026年6月食物价钱下行，油价、金价、出行淡季拖累非食物，环比下行至-0.3，同比下行至1。影响CPI环比变动从到低秩序是：干事（0pct）＞畜肉（-0.02pct）＞生鲜（-0.05pct）＞核心糜费品（-0.1pct）＞能源（-0.15pct）。

（）食物项：鲜菜、鲜果和猪肉是食物价钱主要拖累

6月CPI食物价钱下行0.4，带动CPI下行约0.07个百分点。（1）猪肉价钱下降：猪肉供应满盈，价钱下降0.8，畜肉类价钱下降0.5，影响CPI下降约0.02个百分点。（2）生鲜价钱季节走弱：应季果蔬等大齐上市，市集供应满盈，鲜菜和鲜果价钱划分下降1.0和2.0，悉数影响CPI环比下降约0.06个百分点；蛋鸡存栏处于低位，重叠温产蛋率下降，鸡蛋价钱高涨7.0，影响CPI环比高涨约0.03个百分点。全体来看，铝皮保温生鲜价钱拖累CPI下降约0.05个百分点。

（二）非食物项：油价、金价、出行相关是主要拖累项

6月CPI非食物项环比下行至-0.3，带动CPI下行约0.25个百分点。

（1）能源：油价着落，影响CPI下行约0.15pct。国内成品油价钱滞后外洋原油价钱调换，6月CPI交通器具用燃料价钱下降4.5，影响CPI环比下行约0.15个百分点。

（2）核心糜费品：影响CPI下行约0.1pct，金价是主要拖累项。受市集价钱波动影响，国内黄金饰品价钱下降8.7，降幅比上月扩大5.9个百分点，影响CPI环比下降约0.07个百分点，其他用品和干事价钱大幅下行2.7。AI相关需求焕发带动通讯器具价钱上升0.7，但穿着价钱季节下行0.1，耐用糜费品价钱仍趋弱，用器具价钱下降1，交通器具价钱下降0.4。全体来看，核心糜费品或影响CPI下行约0.1pct。

（3）干事：淡季出行需求有所回落，干事价钱抓平，对CPI影响不大。受航空公司下调燃油附加费、淡季出行需求有所回落等成分影响，旅行价钱下降0.6，宾馆住宿、飞机票和旅行社收费价钱划分下降5.3、4.0和0.7，悉数影响CPI环比下降约0.04个百分点；受部分地区计谋调价影响，宇宙医疗干事价钱高涨0.3，影响CPI环比高涨约0.02个百分点。全体来看，干事价钱抓平，对CPI环比的影响不大。

三

6月PPI：原油产业链转跌，环比下行至-0.3，同比回升至4.1

（）全体：PPI环比回落至-0.3

6月PPI环比回落至-0.3，采掘和原材料转为下降。6月坐蓐而已价钱下行0.3（-1pct），其中采掘工业价钱下降0.9（-2.4pct），原材料工业价钱下降1.2（-2.1pct），加工工业价钱高涨0.2（-0.3pct）；下贱的生存而已价钱下降0.3（-0.3pct），其中食物价钱下降0.8（-0.7pct），穿着价钱抓平（-0.1pct），般日用品价钱下降0.1（-0.2pct），耐用糜费品价钱抓平（-0.1pct）。

（二）分行业：煤炭是主要撑抓项，原油产业链加价放缓

2026年6月，工业坐蓐者行业中价钱着落的行业数目增多至17个。6月公布PPI的30个行业中着落的行业数目从8个增多至17个，价钱抓平的数目守护在5个，价钱高涨的行业数目从17个减少至8个。

拖累项：输入的原油产业链。原油价钱下行，影响国内相关行业价钱下降。石油开采价钱环比下降16.0，宽敞石油居品制造价钱下降3.1，降幅比上月划分扩大14.2个和2.8个百分点，化学原料和化学成品制造业、化学纤维制造业价钱由上月高涨划分转为下降2.0和0.8。

撑抓项1：煤炭、制冷居品等季节价钱高涨。6月份气温升，“迎峰度夏”备煤及制冷居品需求增多，重叠煤炭受安全事故停产整顿影响供给，煤炭开采和洗选业价钱环比高涨5.6，用制冷电器具制造价钱高涨0.6，制冷空调开导制造价钱高涨0.4。

撑抓2：产业升加速带动AI等部分行业需求增多，机电开导制造价钱接续上行。东谈主工智能掩盖场景不休拓展，新原料新材料泛泛应用，绿化转型抓续进，带动诬捏现实开导制造价钱环比高涨8.4，可穿戴智能开导制造价钱高涨3.4，工业阻挡蓄意机及系统制造价钱高涨3.3，工业机器东谈主制造价钱高涨0.5；电子用材料制造价钱高涨2.5，碳基纳米材料价钱高涨1.9，生物资燃料加工价钱高涨1.2；毁灭资源概述利用业价钱高涨0.4。整理来看，机电开导制造业价钱接续上行0.7。四

风险领导 ]article_adlist-->

大量商品价钱预期高涨，测算存在过失仅供参考。

具体实践详见华创证券参议所7月9日发布的论说《PPI何时见顶？——6月通胀数据解读》

往期追究 ]article_adlist-->

价钱出现“K型”分化——5月通胀数据解读

为什么PPI预期高涨？——4月通胀数据解读

油价下债市若何响应？——3月通胀数据解读

不崇尚境下油价对通胀的冲击——2月通胀数据解读

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