当地时间2月26日，刚刚发布财报的英伟达股价大跌5.5，市值挥发近2600亿好意思元天津不锈钢保温厂家，而2月27日A股和港股的算力租出、云策画和电力股却掀翻涨停潮。

这背后是AI模子调用量次越好意思国，且公共前五模子中占四席。

模子的架构收缩了对端GPU的依赖，国产算力需求因此指数增长，成本市集运转再行注视算力价值的分拨。

今天，中好意思成本市集献技了戏剧的幕。

当地时间2月26日，刚刚发布创记载财报的AI芯片巨头英伟达股价大跌5.5，市值夜挥发近2600亿好意思元（约合东谈主民币1.77万亿元）。

相背，2月27日，A股市集的算力租出、云策画、电力和数据中心股却掀翻涨停潮。其中，云天励飞-U 20涨停，普元信息20涨停，珈伟新能高涨19.91，南网动力高涨10.04。港股市集上，商汤-W高涨4.10，金山云高涨7.54。

冰火两重天的走势背后，个要津变量浮出水面。

《逐日经济新闻》2月26日报谈，公共大的AI模子API团员平台OpenRouter数据示，2026年2月，AI模子的周调用量（以Token计）次越好意思国。而且，在公共调用量前五的模子中，模子占据四席，呈现出“集群式崛起”的态势。

市集不再浮浅地将AI茂密等同于英伟达端芯片的销量，而是运转再行注视算力价值的分拨。

模子凭借的架构，正在收缩市集对端GPU的线依赖；公共开采者纷繁选拔模子，则顺利催生了对国产算力需求的指数增长。

中好意思市集分化：英伟达日 挥发1.7万亿元，国产算力大涨

好意思东时间2月25日，英伟达公布了号称惊艳的财报，Q4营收增长73至681亿好意思元，创历史新，剔除部分形式后每股利润为1.62好意思元，曲折后毛利率为75.2，均于市集预期。干系词，这份强劲的事迹反而触发了市集的悲不雅情感。

当地时间2月26日收盘，英伟达股价重挫5.5，创下自2025年4月以来的大单日跌幅，近2600亿好意思元（约合1.77万亿元东谈主民币）的市值无影无踪。这跌幅也传至其他芯片制造商，博通、AMD和台积电的股价均出现不同进度的下落。

市集关于英伟达秀事迹已不再感到不测。有分析师指出，辩白的焦点已从短期的事迹表现，曲折到对AI成本开销可捏续的永恒担忧上。当市集运转质疑英伟达的增长天花板时，任何风吹草动齐可能被放大。

干系词，A股和港股市集却是另番局势。2月27日，有关板块迎来涨停潮。

具体来看，A股算力租出板块，云天励飞-U驱散20的涨停，杰创智能涨幅过17，齐在线、宏景科技、亿田智能等均10CM涨停。

A股云策画板块中，普元信息20涨停，浩云科技涨16，众诚科技、炊火通讯等涨幅均过10。

受算力板块利好音书影响，电力板块相通高涨，珈伟新能高涨19.91涨停，南网动力等8公司10CM涨停。

港股市集上，云策画及数据中心板块同步高涨，金山云高涨7.54，商汤-W高涨4.10。

中枢变量：AI调用量次越好意思国

这冰火两重天的局势背后，是《逐日经济新闻》在2月26日的报谈《2月井喷！AI调用量好意思国，四款大模子霸榜公共前五，国产算力需求稳重验指数增长》激勉热议。

报谈称，公共大的AI模子API团员平台OpenRouter的数据示，2026年2月，AI模子的公共调用量驱散了历史的冲破。在2月9日至15日当周，模子的周调用量达到4.12万亿Token，次越了好意思国同期的2.94万亿Token。

周之后，即2月16日至22日当周，模子的周调用量朝上攀升至5.16万亿Token，三周内增长了127，将先势朝上扩大。

OpenRouter平台的用户主要由国外开采者组成，其中好意思国开采者占比达47.17，而开采者仅占6.01。这意味着，模子实真的在地得到了公共开采者的与爱好，是次胜仗的“出海”。

着名风险投资机构Andreessen Horowitz（a16z）的结伙东谈主Martin Casado也不雅察到，如今在硅谷寻求融资的AI初创公司中，其路演中枢模子有达80使用的是的开源模子。

这股强健的增长动能，并非依赖单爆款，铝皮保温而是AI厂商的“集群式崛起”。在2月16日至22日的周榜单上，公共调用量排行前五的模子中，有四款来自，分手是MiniMax的M2.5、月之暗面的Kimi K2.5、智谱的GLM-5以及DeepSeek的V3.2。这四款模子共计孝顺了Top5总调用量的85.7。

分析师：Token滥用量急剧攀升 算力理需求速增长

当公共开采者运转大范围使用模子时，成本市集飞速将强到，撑捏AI发展的算力逻辑可能正在被改写。

关于英伟达而言，市集担忧主要来自三个层面。

先，黄仁勋在2月25日的事迹电话会上泄露，在AI期间，算力即营收——莫得算力，就法生成Token；莫得Token，企业营收就从增长。

可是，主流模子大批接收的“羼杂（Mixture-of-Experts, MoE）”架构，正在收缩“堆卡需求”。

弗若斯特沙利文总监李庆在接收每经记者采访时刻析指出，以“羼杂（Mixture-of-Experts, MoE）”架构为代表的本领道路，是模子大致大幅裁减理成本的中枢原因之。当今，包括榜单上的DeepSeek、阿里巴巴的通义千问3.5-Plus等模子，齐已野蛮接收了MoE架构。

MoE架构通过“按需激活”部分采集而非调用一起参数的式，大幅裁减了单元Token所需的算力。数据示，这种架构能让理时的存占用裁减60，费解量进步达19倍。这意味着，在传统“模子越强、参数越多、GPU需求越大”的逻辑下，MoE体系的出现使得Token使用量的爆发，不再与英伟达GPU的需求量线挂钩。

而且，市集自己也在担忧科技巨头们连续进入数千亿好意思元购买英伟达芯片的能力。

华尔街着名的市集战略与本领分析、JonesTrading 席市集战略师奥罗克（Mike O'Rourke）以为，亚马逊、Meta、微软和谷歌这几顶“大范围数据中心”个月前公布的财报示，它们的解放现款流要么大幅下滑，要么趋于稳重。

其次，模子出海的算力旅途与传统领略不同。AI厂商并不依赖英伟达顶的GPU，而是通过率的模子架构和多元化的芯片组合案，走出了条新路。黄仁勋我方也承认，尽管好意思国政府批准了少许面向客户的H200居品出口，但公司尚未产生有关营收。公共开采者使用模子产生的Token，并不建立在英伟达端GPU的捏续延伸之上。

另面，AI在公共胜仗，顺利催生了对国产算力基础程序的广宽需求。公共开采者“用脚投票”的后果，考证了AI模子在能和成本上的双重竞争力。以成本为例，OpenRouter平台数据示，在搞定探讨数目的Token时，MiniMax的M2.5与智谱的GLM-5的输入价钱仅为0.3好意思元/百万Token，而国外对标居品Claude Opus4.6的价钱则达5好意思元/百万Token，是模子的约16.7倍。

同期，在电力成本上具有著势。电力是坐褥AI Token的“燃料”和主要成本。在AI大模子运营成本中，电力成本占比可达60～70，远硬件折旧和采集成本。

据媒体报谈，西部绿电力成本低，约0.2元/度～0.3元/度，而西洋平均约1元/度～1.5元/度。这意味着坐褥探讨Token，的成本可能仅为西洋的1/5到1/4。

成本势重复本领实力，正动国产算力需求经验指数增长。摩根大通推测，从2025年到2030年，Token滥用量的年复合增长率将达到330，在短短5年间驱散370倍的增长。

申港证券以为，国产AI大模子调用量进步、模子变现能力预期进步，或将加速其数据调用量的增长和模子能进步，国产算力产业链有望受益。

益群证券分析师在2月27日的研报中泄露，咱们以为陪伴字节 Seedance 2.0的发布以及Clawdbot（龙虾机器东谈主）等Agent框架用具的火爆，token滥用量急剧攀升，算力理需求速增长，将来有捏续预期可能。

中信证券分析师在著述中指出，Token的爆发式增长，本色上反应出AI理需求的指数扩容，而国产算力配套凭借着成本、生态等势，有望从仅做事国内大厂，演进为通过国产AI模子从而做事公共用户，建国产算力的需求上限。

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记者|岳楚鹏

裁剪|何小桃 兰素英 易启江

校对|段真金不怕火

封面图片起头：视觉

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