港交所4月19日知道，驭势科技（北京）股份有限公司通过主板上市聆讯，中信证券担任保荐东谈主。这耕顽固场景九年的L4自动驾驶公司，行将成为2026年港交所自动驾驶板块迎来的又位新成员。
不外，聆讯后尊府集展示了份颇具两面的收获单。边是机场场景达90.5的市占率和执续增长的营收，另边是三年累计亏空6.55亿元和不断攀升的钞票欠债率。
在自动驾驶行业从讲故事转向拼落地的2026年，驭势科技的上市是次对顽固场景生意模式的公开订价，亦然不雅察自动驾驶成本化进度的个遑紧急片。
01 顽固场景“”的财务双面从业务护城河来看，驭势科技选了条少有东谈主走通的路。
当多数同业在Robotaxi的怒放谈路上浓烈竞逐时，驭势科技扎根于机场、厂区等顽固场景，建立起难以复制的先发势。
阐发弗若斯特沙利文的数据，2025年按收入计，驭势科技在大中华区顽固场景中商用车L4自动驾驶措置案供应商中市集份额达3.1。其中，公司在机场场景市集份额达90.5，在厂区场景市集份额为31.7，是各人唯为机场提供大型生意营运L4自动驾驶措置案的供应商。自2018年以香港机场为伊始，公司已将业务拓展至17个机场和3个国外机场。
2025年，公司在乌鲁木王人天山机场获取65辆东谈主电动牵引车的订单，据弗若斯特沙利文的尊府，这是各人航空业大的单笔自动驾驶车辆措置案订单。
但是，业务上的不断拓展尚未改换为财务上的进出均衡。
据驭势科技公开知道的财务信息示，2023年至2025年，公司营收折柳为1.61亿元、2.65亿元和3.28亿元，年复合增长率达42.7。但同期净亏空折柳为2.13亿元、2.12亿元和2.30亿元，三年累计亏空约6.55亿元。
亏空的径直启事之是昂的研发进入。
2023年至2025年，驭势科技的研发开支折柳为1.84亿元、1.96亿元和2.34亿元，占同期营收比例折柳为114.3、74.0和71.2。
在工夫快速迭代的自动驾驶域鄂州不锈钢保温厂家 ，如斯强度的研发进入是督察竞争力的必要条件，但也对企业组成了千里重的财务包袱。
值得关心的是几个结构场所。
应收账款增速过营收增速。2023年至2025年，公司应收账款及单子从1.4亿元增至3.16亿元，占营收比例从87.0攀升至96.3。关于个以B端神志制为主的企业，回款周期拉长意味着现款流压力执续积攒。
欠债端的变化一样著。财务数据示，公司钞票欠债率从2023年的25.4快速升至2025年的57.5，两年翻了倍多余。
聚首规矩2025年12月31日，驭势科技执有的现款及现款等价物为1.13亿元。，上市补充资金已成为督察平淡运营的刚需求，而非可选动作。
此外，公司收入度依赖原土市集。2023年至2025年，内地及香港孝顺的收入占比折柳达99.6、98.6和99.0。尽管公司在招股书中暗意将积拓展国外市集，但现在国外业务体量仍荒谬有限。
从生意模式实质看，驭势科技的增长主要依赖新增神志数目，而非单车运营率的执续放大。这与Robotaxi企业的“车队—订单—收入”平台化外逻辑存在结构各异。
位资行业东谈主士对华尔街见闻分析，驭势科技顽固场景的势在于落地快、监管阻力小、回款笃定相对较，但裂缝在于单场景的市集容量存在天花板。而驭势科手段否在守住机场基本盘的同期，将才略复制到纷乱的厂区、园区乃至怒放谈路场景，将决定其上市后的估值弹。
02 自动驾驶企业扎堆上市背后的广博逆境将视野放大到所有宏不雅产业，驭势科技的上市非孤例，而是所有自动驾驶行业自2024年以来上市潮的个切面。
据市集公开数据，2025年全年，共有15傍边的自动驾驶产业链公司扎堆递表港交所。
自动驾驶企业在2025年以来集体爆发上市潮，并非巧合的跟风，而是与行业的发展趋势紧密联系。
国内自动驾驶明星公司多成立于2016年前后，驭势科技亦是成立于2016年。
如今，早期介入的好意思元基金和东谈主民币基金存续期纷繁见顶鄂州不锈钢保温厂家 ，昔日顽强的IPO对赌要求在2025年前后密集到期。巨大的成本退出压力径直传给了企业，完成IPO即是现时径直解法。
另外，计策的窗口红利也在动自动驾驶企业走向IPO。
2025年四季度，国内批L3有条件自动驾驶车型准入许可认真颁发，计策的落地让市集看到了从工夫钱到产物变现的正当旅途。
联系人：何经理从生意化的角度，企业现时的发展阶段确乎也需要多的资金。
现时，端到端大模子等工夫的熟练让自动驾驶工夫泛化才略大幅进步，各企业从拼Demo进入了拼托付的阶段，而赢边界战需要多量的二市集资金补充弹药。
不外，管道保温施工干扰的上市容貌与闲隙的二市集推崇变成对照。
2025年11月6日，小马智行与文远知行同日登陆港交所，小马智行刊行价139港元/股，文远知行刊行价27.1港元/股。上市日，小马智行盘中跌幅渡过14，文远知行跌幅渡过15。
同庚12月19日，由香港科技大学教师李泽湘创办的“各人东谈主驾驶矿卡股”希迪智驾在港交所主板上市，今日股价较刊行价着落13.69，市值跌破了百亿港元大关。
即即是在细分场景领有“股”光环的企业，也难逃市集对自动驾驶板块举座估值偏严慎的大环境。
从已上市的同业业企业的财务推崇看，亏空仍是行业主旋律。
小马智行2025年总营收6.29亿元，同比增长20；净亏空5.3亿元；文远知行2025年总营收6.85亿元，同比增长89.6；净亏空16.55亿元，
即使是相怨家部的企业，也还在亏空阶段。地平线2025年全年营收37.58亿元，同比增长57.7，但研发开支达51.54亿元，同比增长63.3，占营收比例达137.1，经诊疗诡计亏空23.72亿元。
可见，自动驾驶公司之是以扎堆IPO，实质上照旧企业自己“造”难以粉饰现在所需，进而需要通过IPO来召募多用以督察运营和研发的资金。
毕竟，现时赛谈从章程案到大模子、端到端、天下模子的工夫阶梯快速迭代，每次立异都要求新的成本进入，朝上加重了企业的财务压力。
03 成本到底在为什么买单？面对如斯密集的自动驾驶投资标的，—二市集投资者的作风正变得前所未有地求实与抉剔。现在，行业主要分化为三大阵营，成本的买单逻辑也各有侧重。
类是乘用车L2+前装量产阶梯，如地平线等。他们主要挣的是“出货量”的钱，依靠新动力汽车渗入率的爆发，算作或二供应商赋能主机厂。
这类企业的特色是，诚然出货量惊东谈主，营收边界广大，但在现时车企“狂内卷”的价钱战下，智驾供应商的利润空间正遭到严重挤压。“增收不增利”、“毛利率承压”是该域标的广博濒临的痛点。
另类是主攻怒放谈路Robotaxi阶梯的，如文远知行、小马智行等。
他们代表了工夫峰，属于行业天花板，成本买单是对“颠覆曩昔出行式”的押注以及对结尾的思象力。
不外，他们怒放谈路的端路况、长尾场景难以摒除的问题，况且昂的单车硬件成本和重钞票运营模式，使得这类企业扭亏为盈的节点依然偏后。市集焕发给估值，但需要强的耐性。
还有就是顽固/特定场景商用车阶梯的自动驾驶企业，如驭势科技的机场/厂区等。
这类是现在成本市集公认变现旅途短、容易算清“经济账”的赛谈。在机场或大型制造工场，车辆行驶阶梯固定、速率受限、律例拘谨相对较少。但这类遇上的问题是市集边界有限。
上述行业东谈主士合计，“现时的成本市集有所转向，市集不再单纯为曩昔工夫买单，而是纪念生意实质，为产业落地算账。”
驭势科技叩关港交所，为自动驾驶商用车在顽固场景的生意化落地提供了个具有代表的不雅察样本。
在2026年这个时辰节点，自动驾驶的叙事还是褪去了也曾的狂热与浮躁，变成了门需要紧密算、入产业痛点、在各人化竞争中真刀真枪拼的硬核生意。
关于自动驾驶行业举座而言，2026年是个要津分水岭——在这个故事可讲的阶段，能否在特定场景中跑互市业模式、规矩亏空边界、给出明晰的盈利旅途，将决定哪些企业能在狞恶的淘汰赛中生计下来。
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