咸阳罐体保温厂家 跑汽车(09863.HK)：Q1毛利率下滑 二季度迎破局点

5 月 18 日，在港股举座走弱的市况下咸阳罐体保温厂家，汽车板块集体跳水。

限度发稿，理念念汽车 -W（02015.HK）大跌 14.02，跑汽车（09863.HK）跌 10.75，奇瑞汽车（09973.HK）跌 4.5，长城汽车（02333.HK）跌 4.96，安静汽车（00175.HK）跌 4.81。

音问面，近期市集多款燃油车同步驱动降价，激发老本市集对汽车行业举座盈利空间的担忧。据乘联分会书记长崔东树数据示，4 月份，旧例燃油车新车降价车型均价 13.1 万元的降价力度算术平均达到 2.3 万元，降价力度达到 17.2。

与此同期，跑汽车于 5 月 15 日泄露的 2026 年季度财报，盈利虽适合市集预期，Q1 毛利率进展不足预期，也卓绝加重了市集心绪的波动。

Q1: 毛利率逊于预期，耗损扩大

财报示，2026 年季度，跑汽车完了收入为 108.2 亿元（单元东谈主民币，下同），同比增长 8.0，环比减少 48.5。

跑汽车称，这主要获利于整车及备件委用量的加多，但部分被整车家具组合变动致的平均售价下落所抵销；收入环比下落，则主要由于春节假期带来的季节影响致销量下落。

盈利才智面，由于整车家具组合变动及策略息争业务减少，本年季度，跑汽车毛利率降至 9.4，较上年同期减少 5.5 个百分点，环比减少 5.6 个百分点。

同期，由于毛利总和下落及用度开支加多，本年季度，跑汽车归母净耗损达 3.9 亿元，上年同期净耗损 1.3 亿元，2025 年四季度盈利 3.6 亿元。

投行花旗以为咸阳罐体保温厂家，跑汽车季举座盈利适合预期，但毛利率差过市集预测，主要因为与领有较多 C 系列 ( 平均售价较 ) 的旧年同期比拟，B 系列 ( 平均售价较低 ) 的销售占举座销售比重较；季稀释毛利率的 CBU 出口量较；以及淡季应影响，销量呈现按季下滑。

现款流面，相对充裕。限度 2026 年 3 月 31 日，跑汽车的现款及现款等价物、受限度现款、按公允价值计入损益的金融钞票及银行如期入款结余为 306.3 亿元。

Q2瞻望：销量有望回升，毛利率获提振

值得刺眼的是，尽管季度事迹承压，但跑汽车的永久增长态势并未更正，尤其是二季度以来，销量已出现著回暖迹象。

本年季度，跑汽车委用 11.01 万辆，同比增长 25.82，环比下滑 45.21。但在刚刚畴昔的 4 月，管道保温施工跑汽车销量再次阻难 7 万辆，达 71387 辆，同比增长 73.95，环比增长 42.69。

从头车进展看，3 月 26 日上市的 A10 握续热销、28 天大定阻难 4 万辆；4 月中上市的 D19 进展出预期、15 天大定达到 1.5 万辆。畴昔两个月，跑还将发布 A05 和 D99，其中旗舰 MPVD99 规划在 6 月预售、7 月委用。此外，公司估量在 6 月完成 C10、C16、C11 等车型的改款，家具力卓绝提高。

除此除外，本年以来跑汽车出海提速，亦然大看点。

2026 年季度出口总量达 40901 辆，同比增长 442.0；4 月份出口总量达 14225 辆，握续跑新势力出海速率。在欧洲 16 个国中，上量达 2.33 万辆，同比增长 726.5，意大利市集季度累计上 11637 辆，稳居纯电市集销量榜。

关于跑汽车的后续进展，多机构给出了乐不雅预期。

中金公告指出，跑汽车 1Q26 事迹适合市集预期。该行以为，跟着新车型的持续上市和家具确立的握续升，车型周期卓绝朝上，为后续销量增长提供撑握。此外，跟着二季度销量回升，限制应冷静开释，谈判单价、毛利的 D 系列旗舰车型开启委用周期，估量毛利率环比或有明。

花旗以为，跟着强劲的车型周期到来，预期跑二季举座毛利率将回升至 12 至 13，这主要受惠于二季的委用量，料达 24.5 万辆；纳入 D19 车型 ( 毛利率大于 20 ) 后带来好的轮廓平均售价；以及 CBU 出口量在按季增幅握平的情况下，对毛利率的稀释影响裁减。

尾语：

跑汽车 Q1 的事迹进展，实质上是新动力汽车赛谈现阶段"以价换量"竞争缩影。

面，凭借 B 系列的价比和 A10、D19 等新车型的快速放量，跑在国内市集和外洋市集皆完了了远行业平均的增速，4 月 7 万辆以上的销量讲明了其家具力和渠谈力的韧；

但另面，廉价车型占比提高、燃油车降价潮冲击、出口业务毛利率偏低等要素，致公司盈利才智大幅波动，致单季盈利从头回到耗损轨谈。

关于跑而言，二季度将是枢纽的"调理窗口"。D 系列的委用能否有拉升平均售价及毛利率？限制应的开释能否对消原材料价钱波动的影响？出海业务能否从"量增"转向"增利"？这些问题的谜底，将径直决定跑能否于 2026 年达成朱江明所设定的全年盈利 50 亿元指标。

值得刺眼的是，跑当今 306 亿元的现款储备仍足以撑握其较长技艺的研发和彭胀，这是其穿越行业周期的大底气。但在新动力汽车行业竞争进"淘汰赛"确当下，如安在保握增长速率的同期，重建盈利才智的护城河，将是朱江明和跑料理层必须处理的中枢课题。

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