特种线缆制造商淮南文峰光电科技股份有限公司（以下简称“文峰光电”）正在冲刺北交所上市无锡设备保温工程。

　　该公司主营能特种线缆及光电组件，居品主要面向航空、、军工等壁垒域。看似坐拥“硬科技”与壁垒，公司的财务弘扬却难言乐不雅：223年营收净利润双双大幅下滑，224年再度下落。与此同期，公司在敷陈期（222年至224年及225年上半年）内扩张现款分成948万元，九成流入实控东说念主徐氏三兄妹手中，而公司研发用度率却恒久低于行业均值。不仅如斯，在223年和224年公司主居品线缆产能愚弄率均不到七成的情况下，公司仍筹谋大手笔扩产。

　　就公司经交易绩领略可执续以及募投名目标理与必要等问题，1月29日，监管部门向公司发来了审核问询函。

　　223年和224年级迹流通下滑

　　文峰光电开采于27年，徐文利、徐文峰、徐金华三兄妹平直执股比例悉数达93.4，并通过致步履安排及盘曲执股，悉数铁心公司98.17的表决权。三东说念主商定，若在紧要方案上出现不对，将以徐文利的办法行动终决定。虽然，上述商定有期为自左券订立之日起，至公司上市满6个月时止。

　　如斯度聚拢的股权结构引起了监管部门的存眷，近期审核问询函中，北交所条件公司判辨股权聚拢对公经理及里面铁心的影响。

　　文峰光电此前曾经引进投资者。221年11月，投资者尹正龙通过受让股权入股文峰光电，并与转让即徐氏三兄妹订立了对赌左券。双商定，若文峰光电未能在225年12月31日前完成在境内证券往来所的IPO（次公开募股），尹正龙有权条件徐氏三兄妹回购其股份。

　　这份对赌左券，为公司的成本化经由设定了明确且病笃的时候表，但然无锡设备保温工程，公司未能结束这筹谋。

　　从事迹来看，222年至224年，文峰光电交易收入分离为2.67亿元、2.7亿元和1.94亿元，同期归母净利润分离为1.7亿元、6952万元和5813万元。其中，223年文峰光电交易收入同比下滑22.67，净利润暴减35.22；224年，下滑趋势仍未扭转，营收和净利润接续分离下降6.8和16.39。

图片开始：招股书截图

　　就流通两年的事迹“双降”，公司招股书主要憎恨于“下搭客户名目进展暂缓与调遣等身分致客户需求蔓延”。公司在224年年报中特出讲授称，受军工行业阶段调遣、部分名目采购蔓延及市集竞争加重影响，居品售价出现不同程度下降，致收入畛域放松。

　　时至225年上半年，铁皮保温文峰光电营收和归母净利润有所回升，同比分离增长16.47和17.73。但此番增长是否能造成历久趋势？

　　文峰光电居品主要应用于军工域，主要客户包括中航工业、科技、科工、刀兵工业等大型军工集团，且公司客户聚拢度较。敷陈期内，公司向主交易务前五名客户的销售金额占过去交易收入的比例分离为74.43、75.11、73.26和81.71，225年上半年升至81.71。就此，公司招股书辅导了干系风险：若客户采购经由、畛域出现较大变化或刊行东说念主研发新址品不可取得客户，将对公司事迹产生较大的影响。

　　应收账款金额流通两年过营收

　　在事迹下滑的同期，公司应收账款企。敷陈期各期末，公司应收账款余额占当期营收比例历久处于位，223年和224年这比例分离为12.44和11.69，至225年6月末虽略有回落，仍达94.57。

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　　公司讲授称，其主要客户为大型军工集团及下属单元，受客户里面审批、预算安排等身分影响，销售回款周期大量较长。尽管公司强调客户资信细密、资金回收有保险，但也坦言，若催收不力或客户财务景况恶化，公司将濒临坏账风险。

　　在应收账款企、事迹流通两年下滑的配景下，文峰光电却执续扩张额现款分成。敷陈期内，文峰光电进行了三次现款分成，悉数派发现款达948万元。由于徐氏三兄妹平直执股比例过93，这意味着8多万元现款平直流入实控东说念主族的口袋。

　　与额分成造成对比的，是公司略“孤寒”的研发干预。敷陈期内，文峰光电的研发用度率在3.21至5.26之间波动，执续低于同业业平均研发用度率（5.71~5.98）。公司将其归因于研发向、畛域体量各别，以及225年上半年营收增长快于研发干预增长。

　　值得贯注的是，公司以“能、可靠”为居品中枢标签，并宣称军工行业具有“时刻难度大、开采周期长、定型铁心严格”的特色。敷陈期内执续偏低的研发强度，难令市集对当时刻执续立异智力和历久竞争力产生疑问。

　　值得存眷的是产能辩论。敷陈期内，公司主居品线缆（其敷陈期内主营收入占比分离为79.63、88.39、89.18和84.88）的产能愚弄率在223年和224年分离仅为63.21和65.2，公司将其憎恨于下贱需求蔓延致订单不及。

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　　然则，在此情况下，本次IPO募投名目之的“航空用轻型线缆扩建名目”却筹谋新增2万千米年产能，比拟224年全年6.47万千米的产能，轻佻将增多三成。就公司大畛域扩产的理和必要无锡设备保温工程，近期北交所审核问询函中也建议了问询。