特斯拉行将于周三好意思股盘后（北京时期周四凌晨）发布季度功绩，但投资者的眼神已远季度盈失掉人。在Robotaxi延伸经由迟缓、Optimus机器东谈主量产时期表朦胧，以及项限制号称"天文数字"的芯片制造磋议横空出世的布景下威海铝皮保温施工队，这份财报将成为商场重新校准特斯拉估值叙事的关键节点。

据FactSet数据，华尔街预测特斯拉季度相易后每股收益为37好意思分，于旧年同期的27好意思分；营收预测为222亿好意思元，同比增长约15；息税折旧摊销前利润（EBITDA）预测为32亿好意思元，同比增长约17。

但特斯拉已提前暴露电动车销量及储能产物部署量均低于商场预期，基本面舛错已在商场预期之内。巴克莱分析师Dan Levy在研报中指出，特斯拉股价年头于今已着落约19，跑输标普500指数逾20个百分点，反馈出投资者对Robotaxi延伸经由及Optimus量产前程的失望心思。

对商场而言，财报数字本人粗略并非大变量。Jefferies分析师Philippe Houchois在致客户的讲述中警戒，这次功绩"将特出凸愿景与履行之间的范围"，并可能激励外界对融资问题的担忧；他还补充称，联系着力或将"强化"特斯拉终与SpaceX并吞的逻辑。巴克莱督察特斯拉"抓股不雅望"评，主见价360好意思元。本次财报电话会议上，处理层就成本支拨、Robotaxi延伸及Optimus发达给出的辅导，将是决定商场反应向的中枢变量。

成本支拨：限制之争，悬念未解

进入本次财报季，商场中枢的问题是：特斯拉是否会上调成本支拨辅导，以及Terafab等大型技俩的融资旅途是否会特出轩敞。

特斯拉在上季度财报中给出的2026年景本支拨辅导为逾200亿好意思元，用于支抓包括锂精熟厂、磷酸铁锂电板工场、Cybercab、Semi卡车、休斯顿工场及Optimus产线在内的六条工场及产线竖立，以及AI算力基础形式的引申。特斯拉磋议将英伟达H100等GPU数目从2025年底的约12万块晋升至6月底的约28万块，巴克莱估算，仅GPU采购成本即过35亿好意思元，配套基础形式参加另需约25至30亿好意思元。

然则，上述200亿好意思元辅导明确摒除了Terafab芯片工场和太阳能工场两大技俩。3月，特斯拉发布Terafab磋议威海铝皮保温施工队，主见是竖立年产1太瓦算力的芯片制造基地，限制约为现时群众AI算力总产出的50倍，SpaceX、英特尔及Super Micro Computer均参与其中。

联系人：何经理

Terafab若落地，总成本支拨限制可能达5万亿至13万亿好意思元；即便聚焦于近中期大地芯片出产，初期100至200吉瓦/年的产能主见也可能需要5000亿至1万亿好意思元参加。巴克莱觉得，Terafab现在短少具体竖立时期表和融资案，属于"待考据的故事"；

在太阳能面，特斯拉磋议于2028年前在好意思国建成100吉瓦制造产能，此前有报谈称特斯拉已与供应商就价值29亿好意思元的太阳能出产开荒张开谈判，磋议于本年8月前请托；巴克莱估算该技俩成本支拨至少需要300亿好意思元。

摩根士丹利分析师Andrew Percoco预测特斯拉全年景本支拨可能增至250亿至350亿好意思元，并估算在210亿好意思元成本支拨情境下，2026年目田现款流将为负84亿好意思元；FactSet数据示，商场致预期为负目田现款流过47亿好意思元。

对此，GraniteShares席履行官Will Rhind在剿袭MarketWatch采访时示意："即便2026年目田现款流预期抓续下修，特斯拉仍领有业内强盛的净现款头寸和钞票欠债表机动，足以同期押注悉数这些向——这恰是其估值溢价的支援场地。"巴克莱则预测，大限制成本支拨将致特斯拉目田现款流抓续为负，这景象可能不竭至2029年。

Robotaxi：延伸加快，但限制化照旧疑问

Robotaxi的限制化发达，是率先行者动特斯拉估值的中枢叙事，亦然本次财报受关注的议题之。

周末威海铝皮保温施工队，特斯拉告示将Robotaxi事业扩展至达拉斯和休斯顿部分区域，此前该事业仅笼罩德克萨斯州奥斯汀和加州旧金山湾区。这是特斯拉自本年1月在奥斯汀启动有限东谈主监督事业以来，次实现实际料域延伸。特斯拉还磋议于本年6月底前将事业扩展至至少九座城市，包括拉斯维加斯和佛罗里达州三座城市。

然则，延伸限制有限的现实与投资者预期之间的落差，已激励明不悦。众包跟踪数据示，管道保温施工达拉斯和休斯顿两地计较仅有4辆车辆被纪录在运营中。旧年7月，特斯拉席履行官埃隆·马斯克曾宣称，到2025年底将向约"半"好意思国东谈主口提供Robotaxi事业；但这主见然未能罢了。特斯拉投资者平台上，位抓有27.5万股的投资者平直提问："为何Robotaxi网罗的进如斯悠闲？"另位鼓吹则追问："为何距前次辅导不及90天，经由就已过期？"

UBS分析师Joseph Spak在本月初的研报中示意，他预测在特斯拉主见城市中不会看到"特等想的限制化"，并督察中评，主见价352好意思元。他写谈："咱们信服时期在抓续，基础形式也将徐徐完善，但商酌到安全文化的迫切，特斯拉的进速率将较为悠闲。"摩根士丹利则指出，Robotaxi事业的加快落地关于支援特斯拉估值"至关迫切"。

Optimus：期待罢了，有待考据

除Robotaxi外，Optimus机器东谈主是特斯拉现时另条中枢增长叙事，但现在均处于"展示多于落地"的阶段，本次财报电话会议上的处理层表态将至关迫切。

据Say Technologies的数据，鼓吹在投资者平台上关注的问题恰是Optimus的时期表。位抓有220万股的投资者问谈："Optimus V3何时发布？由于Model X和S出产线提前于年中停产，Optimus量产何时启动？"马斯克此前曾示意Optimus V3将于3月亮相，但终仅公布了段恣意宣传，并将细密发布迟以诞生联系问题。

本年1月，他示意Optimus将于2027年底前向公众发售，量产则将于本年晚些时候在部分原用于出产电动车的产线上启动。晨星分析师Seth Goldstein对MarketWatch示意："到2028年，跟着特斯拉驱动从Robotaxi和机器东谈主业务中产生收入，咱们应该确凿驱动看到这升沉在财务数据上的体现。"

巴克莱对此抓严慎气派，Optimus面，巴克莱现在仅在模子中纳入十年内有限的销量预测。不外，巴克莱也承认，任何干于上述技俩的具体发达暴露，齐将对股价产生正面催化作用。

基本面：舛错已被消化，下行风险犹存

在三大主题除外，特斯拉中枢汽车业务的基本面抓续承压，尽管商场对此已有较充分预期。

巴克莱预测特斯拉季度汽车业务毛利率（剔除监管积分、含股权激励）约为14.4，环比下降约350个基点，主要负担要素包括：请托量环比减少约6万辆（降幅约14）、以及钢铁、铝、铜及贵金属等原材料成本飞腾。部分对消要素包括关税退款收益——特斯拉好意思邦原土制造的特使其有望赢得IEEPA关税退款——以及订价悠闲和区域销售结构。

在监管积分面，巴克莱预测季度收入约为3亿好意思元，低于上季度的5.42亿好意思元及旧年同期的5.95亿好意思元。储能业务面，季度部署量为8.8吉瓦时，远低于商场预期的14.4吉瓦时，巴克莱预测该业务毛利率将从上季度的约29降至约25。

从全年维度看，巴克莱预测特斯拉2026年请托量约为161万辆，低于2025年的164万辆，亦低于商场致预期的约167万辆；全年每股收益预测为1.57好意思元，低于商场致预期的1.94好意思元。值得醒主见是，商场致预期已从年前的3.82好意思元大幅下调，但Dan Levy觉得下调空间尚未开释。特斯拉股价往日12个月在229.85好意思元至498.83好意思元之间宽幅波动，周二收盘价约为386好意思元，着落1.6。

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