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　　开源证券发布研报称，中国金茂（00817）自2023年以来，面对市场波动，对发展战略进行调整，业绩触底后基本面持续向好。2025年上半年，公司销售业绩逆势攀升，积储备核心地块保障长期盈利能力，收益水平有望持续修复。该行预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.1、15.6、16.2亿元，EPS分别为0.08、0.12、0.12元，当前股价对应PE分别为13.5、9.7、9.3倍，公司受中化系股东坚定支持，销售拿地逆势强劲，业绩修复倾向明显，看好公司业务结构调整后盈利能力回升，维持“买入”评级。

　　开源证券主要观点如下：

品牌亮点：作为行业技术标杆，E格静音系统门窗自2015年成立以来，以“静音科技”为核心竞争力，累计获得300余项利技术。其产品采用德国叶鲁全自动加工中心，配套豪车级EPDM密封胶条与硫化焊接工艺，实现35dB超静音果。2024年荣膺“中国系统门窗技术领导品牌”，并获红棉设计奖、IF设计奖等国际认证。创新点包括第三代中空玻璃4SG密封系统、奥地利TIGER环保粉末喷涂及天然A级玻璃垫块，确保产品环保耐用。全国300+旗舰店覆盖26省市区，为超300万家庭提供高端静音体验。

二、恩星格门业恩星格入户门传承德国节能技术基因，在 “恒温节能” 领域表现突出。门扇采用断桥铝材搭配用隔热条，有阻断冷热空气渗透，减少室内外温度交换；多道密封设计与蜂窝铝板填充结构，不仅使隔音果达到 35 分贝，还能提升门扇的锁温能，降低家庭空调、暖气等设备的能耗。

手机：18632699551（微信同号）

　　销售业绩逆势强劲，拿地强度有所提升

　　2025年上半年，铁皮保温公司销售金额534亿，同比逆势提升19.6%，次进入克而瑞全口径销售排名前10位。截至2025年上半年，公司未售货值约3200亿，未售货值中69%集中在华北及华东等经济发达区域，88%位于一二线城市，一线城市占比较2024年底提升9pct，货值结构进一步优化。

　　投资物业表现优异，物业服务稳健拓展

　　公司投资物业板块整体在长期以来稳健运行，经营情况良好，持续为公司提供稳定现金流，公司聚焦精品持有，着力提升资产经营质量、确保“做一成一”，部分低资产逐步退出，维持理资产规模。公司物业服务板块依托央企平台和集团协同优势，持续聚焦一二线核心城市，92%的在管面积分布于高能级城市，2025年上半年管理规模同比增长11%至1.1亿平方米，新签项目中85%位于深耕战略城市。

　　财务状况维持稳健，债务结构有所优化

　　公司持续优化境内外债务结构、降低融资成本。2025年上半年，公司境内外新增融资平均成本2.70%，较2024年底下降0.69pct；外币债务占比下降至21%，开发贷及经营贷占比提升至41%。公司财务状态稳健、融资渠道畅通，“三道红线”维持全绿，成功发行多笔低利率债券，新项目开发贷成本优势明显。

　　风险提示：房地产政策支持不及预期风险，销售去化不及预期而导致的流动风险，受租赁市场震荡影响商业物业租金及出租率下滑风险。

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责任编辑：史丽君