安庆不锈钢保温工程 光伏银粉营收禁绝50亿、毛利率仅2，跌落榜的建邦金属三闯IPO

在光伏产业链上，有种材料长久隐于幕后，却决定着每块电板片能否将阳光滚动为电流——银粉。

它是光伏银浆的中枢原料，而银浆又是电板电的命根子。不错说，莫得银粉，再的光伏时间也仅仅说梅止渴。

济南建邦金属材料股份有限公司（以下简称"建邦金属"）即是主要分娩光伏银粉的供应商。7 月 14 日，公司向港交所递交了上市招股书，三次冲刺港交所 IPO。

建邦金属曾在 2023 年拿下行业的宝座，如今还是被两名其后者反。2025 年，公司营收禁绝 50 亿元大关，但同期毛利率却不足 5，2026 年前五个月是低至 2。

边是鸿沟狂飙，另边是利润绵薄，建邦金属 IPO 长久不懈背后，折射出在光伏银粉赛说念内卷周期下，企业对解围的紧急。

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  光伏银粉头部厂商，却被两名同业反

建邦金属的前身是建邦胶体材料，由陈箭在 2010 年创办。

创业初期，公司聚焦科技新动力、端材料赛说念。2012 年，在行业调研中发现国内光伏银粉度依赖，于是决定布局光伏银粉并运转项研发，迟缓搭建研发、分娩、销售体化体系。

2022 年 7 月，陈箭通过传承安排退出，由其时年仅 30 岁的犬子陈子淳交班，成为董事会主席、推广董事及控股鞭策，主公司战术与策划。

在陈子淳的带下，建邦金属踏进行业前线。

弗若斯特沙利文的贵寓示，按光伏银粉销售收入规画，死心 2023 年末，建邦金属在所有国内分娩商中排行，市占率 10.0。

可惜，建邦金属在行业的宝座上并未坐稳。2024 年公司市占率下滑至 9.8，排行跌至三；2025 年，公司虽仍位居三，但市占率超过降至 9.3。

短短两年时候，建邦金属被两同业企业反，而两企业皆是略胜一筹。

其中，2025 年排行行业的「公司 A」成立于 2021 年，仅用 5 年时候就成为行业龙头，可见实力独特。紧随其后的「公司 B」成立于 2012 年，也比建邦胶体材料成随即间晚两年。

其实安庆不锈钢保温工程，建邦金属并未减速速率。2023 年至 2025 年，建邦金属的营收从 27.82 亿元增长至 50.67 亿元，增幅过 82。

但所有这个词行业以及同业企业跑得快，光伏行业协会数据示，2023 年至 2025 年，光伏银粉的市集销售收入从 281 亿元增至 525 亿元，增幅达到 86.8。

在行业市集快速推广之时，建邦金属并莫得跑赢行业和竞争敌手的增速。

辣手的是，建邦金属的龙头地位竖立在相对脆弱的供应链之上——靠近着客户与供应商的双重度鸠合的问题。

2023 年至 2026 年前五个月，公司来自前五大客户收入占比长久过 71，大客户占比历久守护在 20 以上；同期对前五大供应商采购占比过 97，大供应商采购占比从 51.1 攀升至 75.1。

这意味着，建邦金属并非个领有强议价才智的产业链主者，而是个可能会被高卑劣两端挤压的中间商。

倘若出现大客户的订单波动、主要供应商的供给波动，或皆将使公司靠近功绩被冲击的首要风险。

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  营收暴涨，难掩绵薄盈利底

要是只看营收，建邦金属的爬升弧线陡峻。

2023 年至 2025 年，公司营收从 27.82 亿元跃升至 39.50 亿元，再到 50.67 亿元，年复合增长率过 30；2026 年前五个月，营收是同比暴涨 187.4 至 40.50 亿元。

图 / 招股书

营收路涨，但盈利空间却狭小。2023 年至 2025 年，公司毛利率辞别仅为 3.9、3.3、4.7，净利率辞别为 2.2、2.0、3.3；2026 年前五个月，毛利率超过下探至 2.0，净利率仅 1.4。

不错说，建邦金属着实在贴着盈亏均衡线飞翔。这意味着，原材料价钱的剧烈波动、家具价钱的调遣，皆可能让公司径直从盈利转入赔本。

低毛利的根源，在于建邦金属的订价模式：老本加成。

据悉安庆不锈钢保温工程，公司银粉家具的订价以主要原材料硝酸银的价钱为基础涨价，而硝酸银价钱又径直挂钩白银市集价。

2026 年前五个月，公司原材料老本占销售老本比重达 99.7，其中硝酸银采购老本占原材料采购老本的 99.6。

这种贸易模式的本色，接近贵金属贸易而非端材料制造。正如公司在招股书中所言："以绵薄的利润率营运，加上市集竞争浓烈等成分，铁皮保温可能会使咱们易受不利宏不雅经济或特定行业发展所影响。"

令东说念主担忧的是建邦金属的现款流景象。

2023、2024 年策划现款流联结大额净流出，辞别为 -2.11 亿元、-3.69 亿元，中枢累赘来自执续走的应收单子：2024 年末应收单子达 1.75 亿元，无数营运资金被卑劣回款占用；2025 年单子鸿沟回落至 0.45 亿元，策划现款流陡然素养至净流入 2.91 亿元。

但在 2026 年前五月，其策划现款流净额再度转负，净流出 1962 万元，同期应收单子回升至 0.80 亿元，资金占用问题反复出现，形成策划现款流不舒服，且内生"造"才智薄弱。

这也致账面资金的安全垫相通堪忧。2023 年末、2024 年末，建邦金属的现款及现款等价物仅 1080 万元、2945 万元。2024 年，公司营收接近 40 亿元，当期期末职责着 2.06 亿元短期银行借款，资金链满目疮痍。

2025 年，公司的现款及现款等价物跳升至 1.90 亿元，但在 2026 年 5 月末又回落至 1.78 亿元。

令外界抵赖的是：2024 年公司策划现款流"失"、账上现款不足 3000 万元的情况下，公司却实施了 3000 万元分成。

如今，公司又想法用 IPO 募资偿还银行债务。边大手笔分成，边伸手市集募资还债，这种财务安排，难让外界对公司里面理与资金贪图的审慎进度产生疑问。

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  靠近单家具依赖与时间迭代的双重夹攻

要是说公司市集份额下滑、低毛利是短期策划坚苦，那么单家具依赖疏浚行业去银化波浪，则是决定建邦金属中历久生涯空间的压根风险。

毕竟，建邦金属的业务结构度单。2023 年至 2026 年前五个月，银粉销售收入占比辞别达 99.1、97.4、97.3 和 98.8。

可见建邦金属的收入着实皆系于银粉这个单家具之上，旦银粉市集需求出现风吹草动，公司的基本盘也会剧烈颠簸，莫得其他业务不错对冲策划风险。

在光伏电板的老本结构中，银浆历害硅老本中占比的部分。往常 3 年，银价直在执续攀升。

据弗若斯特沙利文的贵寓，白银平均价钱从 2023 年的 4900 元 / 千克上升 30.6 至 2024 年的 6400 元 / 千克，并在 2025 年超过高潮 34.4 至 8600 元 / 千克。

在国内，白银平均价钱由 2025 年前五个月的 7100 元 / 千克，高潮 152.1 至 2026 年同期的 1.79 万元 / 千克。

银价的高潮不仅带动了建邦金属年度营收的增长，同期也会增加光伏银粉在光伏电板老本结构中的占比。关于毛利率本就绵薄的光伏组件企业而言，降银、减银以致银，当然就成为老本限制的势必遴荐。

现在，光伏银粉的替代案主要鸠合于银包铜及电镀铜时间。

建邦金属在招股书中坦言，时间超过及用于光伏电板的光伏银粉替代材料的发展，可能会对公司银粉家具的需求形成负面影响。何况，任何肖似事件均可能对公司的业务、财务景象及策划功绩产生首要不利影响。

异日，旦市集形成"去银化"的波浪，建邦金属的估值逻辑将靠近压根重塑。

现在，行业的竞争敌手「公司 A」，业务布局然增加元，家具不啻有银粉，还有铜粉、镍粉过火他金属粉，然比建邦金属有强的抗风险才智。

面对这场生命攸关的时间变局，建邦金属并非毫准备。公司在招股书中流露，正在斥地铜粉及银包铜粉有关利组合。

依托有关步地，公司斥地出两条银包铜粉制备时间阶梯、三条铜粉合成时间阶梯及两条铜粉抗氧假名义改时间阶梯，共 7 套时间阶梯，现阶段正在进中试放大与量产筹备，后续将为有关时间后果央求利。

也即是说，公司虽有多元化布局，但有关家具还未量产和向市集，短时候内难以成为"二增长弧线"。

这次 IPO，建邦金属的募资想法之，即是用于加强研发做事及动时间翻新，诡秘"银替代、降银过渡、非银拓展"三个向，辞别对应斥地铜粉等替代案、银包铜等降银量的过渡时间以及拓展非光伏域的新哄骗场景。

一言以蔽之，建邦金属正靠近对单业务依赖的结构风险，以实时间迭代的行业风险，这双重风险共振，放大了公司历久策划的不笃定与脆弱。

建邦金属正在加快转型，但留给它的时候窗口还有长，以及这次 IPO 又能否为公司换来多时候，仍需执续柔柔。

* 注：文中题图来自摄图网（AI 生成），基于 VRF 条约；其余未签字图片均来自摄图网，基于 VRF 条约。

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