大理罐体保温厂家 开源证券：哔哩哔哩-W保管“买入”评 新游戏上线驱动成长

开源证券发布研报称，哔哩哔哩-W（09626）毛利率联接15个季度环比进步，Q1达37.1（同比+0.9pct，环比+0.1pct）。看好AI赋能平台发展，丰富新游上线驱动成长，保管预测2026-2028年归母净利润为15.74/24.86/33.07亿元，面前股价对应PE为32.0/20.3/15.3倍，保管“买入”评。

开源证券主要不雅点如下：

功绩持续增，看好AI赋能平台，新游上线驱动成长

公司2026Q1结束营收74.72亿元（同比+7），归母净利润2.10亿元（同比扭亏为盈），经协调净利润5.85亿元（同比+62）。2026Q1升值就业收入29.12亿元（同比+4），主要系大会员等升值就业收入加多；告白收入25.89亿元（同比+30）大理罐体保温厂家，主要系告白产物供应及益进步，其中AI有关告白投放同比增长170；移动游戏收入15.23亿元，主要系《三国：谋定天下》（简称《三谋》）使2025年基数较；IP繁衍品过甚他收入4.48亿元。

老游戏隆重，三款新游贯彻垂类头部/品类年青化战术，上线或驱动成长

《FGO》《碧蓝航路》等老游戏弘扬坚贞，《三谋》环比隆重，4.18新脚本拉升内地iOS游戏畅销榜至5，看好6.6周年庆活动调回玩并驱动活水大幅回升。储备游戏丰富，《逃离鸭科夫》销量破400万，主机版/手游版正在研发；大DAU后劲游戏《三国：百将》4月软启动适宜公司预期，权术7月细腻上线；自研手游《醒目吧！噜咪》是业内款集结捉宠与闲逸玩法的产物，设备保温施工标的2026Q4大家上线，有望收拢捉宠赛谈机遇；三国SLG《三国志：闲话下》获《三国志》IP授权，标的用户为严防品性、年事偏的玩，与《三谋》互补，权术2026年内上线。

AI赋能平台发展，看好加码AI插足加快平台飞轮驱动

用户侧，Q1平均日活/月活分歧为1.15/3.76亿（同比+8/+2），日均使用时长创历史新达119分钟，用户总时长同比增长19。创作家侧，Q1日均活跃UP主/日均投稿量分歧同比+6/+19，UP主东谈主均收入同比+24。AIGC用具缩短创作家/告白主的创作/投放门槛，算法化下Q1果告白CTCVR同比+25，日活、用户时长等运营主义初步反应AI插足成，公司预测2026年AI有关成本开支将加多约10亿元，看好AI加码加快“本色创作-分发-营业化”飞轮驱动。

风险指示：游戏生命周期或活水不足预期，告白收入增速不足预期等。

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