特斯拉交出了份明强于华尔街预期的季报南京设备保温施工队，让阛阓对这电动汽车巨头销量放缓、毛利承压、现款流吃紧的挂念暂时即兴。但公司处置层自大将大举投资，支拨激增带来的压力担忧重燃。

好意思东时代22日周三好意思股盘后，特斯拉公布，2026年季度的交易收入同比两位数大增，创快要三年来坚毅增速，扭转四季度的下滑势头。当季每股收益（EPS）是较分析师共鸣预期两成以上。毛利率不降反升，在客岁四季度重回20线后，跳跃升至三年多来水平，筹画现款流、解放现款流均于阛阓此前的悲不雅订价。

特斯拉在财报中强调，汽车业务存在与质保、关税策动的次收益，同期管事等毛利或中的业务孝顺加多，重叠原材料成本下落与汇率的正向影响，共同升了利润弘扬。特斯拉称，发面前亚太区和南好意思阛阓，公司汽车的需求抓续增长，在欧洲、中东、非洲和北好意思，需求。

现款流是本次财报大的“惊喜”。华尔街底本预测特斯拉季度的解放现款流转为负值，而实质现款流同比翻了倍多，当季成本支拨较分析师预期低四成。固然特斯拉仍在加码Cortex算力、Dojo芯片、东谈主驾驶出租车管事Robotaxi与东谈主形机器东谈主Optimus产线，以及电板材料等垂直整合面目，但至少从季度的财报看，投资的强度并未在账面上牵累现款流。

财报公布后，周三仅小幅收涨近0.3的特斯拉股价盘后拉升，盘后涨幅曾过4。分析以为，驱动股价盘后走强的中枢，是盈利与现款流同期好于预期重叠Robotaxi和自动驾驶软件FSD进展带来的叙事强化。

事迹电话会上，特斯拉CEO马斯克称，公司翌日将“大幅加多”投资，预测成本支拨也将著增长。预测在得州的Optimus新工场将2027年、即来岁投产。马斯克提到成本支拨将大增后，特斯拉股价加快回吐盘后涨幅。

电话会上，特斯拉CFO Vaibhav Taneja称，本年公司的成本支拨将过250亿好意思元，这过了特斯拉公布四季度财报时自大的成本支拨预测鸿沟逾200亿好意思元。特斯拉股价抹平盘后通盘涨幅转跌，面前跌幅扩大到2以上。

分析以为，从财报自己看，特斯拉正在用的毛利率、多的管事化收入，去支抓Robotaxi、AI算力、芯片、机器东谈主与电板材料等多条阵线的干预。但短期内，股市热心的问题是：这些干预何时能转化为可考据的利润与现款流。

Karobaar Capital的席投资官Haris Khurshid驳斥特斯拉盘后转跌称，的成本支拨会让迟报告期，阛阓往往短期内对此作出反映。投资者心爱特斯拉的叙事，可当他们意志到还有许多责任要作念时，就会束缚调理战术。

营收小幅预期 毛利率不降反升 用度续增

特斯拉本年季度总营收223.87亿好意思元，同比增长16，创2023年二季度以来同比增速，而四季度同比下落3。季度非GAAP口径下调理后EPS同比增长52至0.41好意思元，较分析师预期0.34好意思元20.6，四季度同比下落17。

分业务看：

汽车业务营收162.34亿好意思元，同比增16，已经基本盘，四季度同比下落10；动力发电与储能营收24.08亿好意思元，同比降12，成为主要牵累项，四季度同比增长25；管事偏执他营收37.45亿好意思元，同比增42，成为本季大增量开头，四季度同比增长18。

毛利端为卓绝：

季度总毛利47.20亿好意思元，同比增长50，为四季度增速20的两倍多。季度GAAP口径下毛利率由四季度的20.1栽种至21.1，创2022年四季度以来单季新，同比栽种478个基点，而分析师预测当季毛利率为17.7、同比仅提约14个基点、环比还下落24个基点。季度交易利润9.41亿好意思元、交易利润率4.2，同比栽种214个基点，但较四季度的交易利润率5.7有所回落，主要受用度端扩展影响。

用度面，季度运营用度37.79亿好意思元，同比增37，其中研发19.46亿好意思元、销售及处置18.33亿好意思元，均明上行。

特斯拉也在财报中点明，AI与其他研发面目、CEO励策动股权激勉（SBC）以及销售、处置及行政用度（SG&A）是用度增长的遑急开头。这意味着短期利润的“详情”仍需与中永久干预强度共同评估。

汽车业务寄托同比回升 但库存天数加多与“区域化”战术并行

筹画数据面，季度特斯拉寄托35.80万辆，同比增6；产量40.84万辆，同比增13。在特斯拉的口径中，亚太区（APAC）与南好意思阛阓的需求不绝增长，欧洲、中东和非洲（EMEA）与北好意思的需求出现。

但需要驻扎两点结构信号：

地址：大城县广安工业区

库存压力上行：季度环球车辆库存“供给天数”升至27天，于客岁同期的22天和四季度的15天。在寄托同比增长的同期库存天数走，经常意味着供需匹配仍在调理，后续可能不绝依赖促销、金融案、居品结构变化或区域调配来消化。

居品组合向“自动驾驶翌日”歪斜：特斯拉强调正化车型组合，不绝进Model 3/Y环球不同版块，管道保温施工包括两款车的平价版块与Model YL在之外阛阓出，并裸露Cybertruck已运行在阿联酋寄托。

特斯拉同期重申，预测Robotaxi属居品Cybercab与Semi卡车将在本年量产。换言之，刻下处于试坐蓐/准备阶段。这也意味着汽车业务的“故事线”正从“车鸿沟”跳跃向“车队化、管事化”过渡。

动力业务收入回落 但Megapack 3与产能扩展仍在铺垫

特斯拉的动力发电与储能季度营收24.08亿好意思元，同比下落12；储能部署装机量同比下落15至8.8吉瓦时（GWh），较四季度的创记录水平环比暴减38。

在特斯拉的业务节律中，动力端容易受面目阐述与寄托节律影响，季度波动并不疏远。

值得关注的是产能与居品迭代的中期铺垫。

特斯拉裸露，休斯敦近邻的新工场（Megafactory）抓续获得进展，该工场将为储能系统Megablock坐蓐Megapack 3储能单位，预测本年晚些时代启动坐蓐。

同期，特斯拉运行向客户大鸿沟部署并寄托纽约工场制造、公司自主想象的太阳能电板板。

特斯拉称，这款新式电板板领有18个立的发电区域，数目是传统用电板板的3倍，使其大概在光照受解除的环境下，依然安祥、地输出多电能。该居品在其他面也罢了变嫌，举例外不雅想象加好意思不雅，且装配历程为便捷、快捷。

驳斥以为，这是特斯拉在强调分区发电才调与装配率。若后续储能出货规复，动力业务对毛利的孝顺弹仍在。

管事与软件：FSD订阅与Robotaxi里程拉动，非车收入加快昂首

本季亮眼的结构变化来自管事与软件策动收入：管事偏执他营收37.45亿好意思元，同比大增42。从利润表拆分看，管事业务毛利也明，成本增幅低于收入增幅，成为季度升合座毛利的遑急力量之。

运营见解上，特斯拉裸露：

FSD订阅数128万，同比增长51、环比增约16；监督版FSD（Supervised）本年4月获荷兰批准，为后续欧盟多国审批“开路”；运行将FSD（Supervised）向“仅订阅”模式迁徙，意在栽种抓续收入与渗入率。

Robotaxi面，特斯拉称季度付费Robotaxi行驶里程环比接近翻倍，并在4月将东谈主类监督员的Robotaxi管事扩展到达拉斯与休斯敦，在奥斯汀不绝扩大监督运行范围，同期裸露多好意思国城市处于准备阶段。

对成本阛阓而言，这类进展对估值影响往往大于短期寄托数字：旦Robotaxi从“小范围运营”走向“鸿沟化可复制”，特斯拉利润模子就会从“硬件毛利”转向“车队+软件”的复利结构。

Q2启动Optimus工场筹备 二代产线标的年产1000万台

机器东谈主业务面，特斯拉裸露，公司座大鸿沟Optimus工场的筹备责任将于二季度厚爱启动。这条为年产 100 万台机器东谈主而想象的代产线，将取代加州弗里蒙特工场现存的 Model S 和 Model X 产线。

此外，特斯拉正入部属手为得州工场筹备二代产线，该产线的想象标的是罢了1000万台机器东谈主的永久年产能。

AI与垂直整合：Cortex 2上线、Dojo 3进，自研芯片与产能瓶颈并存

AI基础秩序面，特斯拉裸露，位于得州工场的二代AI检会野神思集群——Cortex 2已上线并运行检会负载，正抓续推广现场检会基础秩序，确保为公司的AI居品与管事的诱骗提供亏损的野心资源。

同期，特斯拉在不绝进基于野神思面目Dojo 3 的定制芯片研发责任，旨在跟着时代的移迟缓裁减检会成本。

激进的是，特斯拉建议扩展到半体制造。特斯拉称，公司与SpaceX的调解旨在造史上大鸿沟的芯片工场，并从得州工场园区内的盘问型晶圆厂起步。特斯拉称，4月已完成下代AI理处理器的流片。

电板与材料端，特斯拉在内华达的LFP电芯产线已运行爬坡，在得州进阴材料与锂精粹，并强调“电板包产能已经整车爬坡的扫尾成分”。这类表述经常意味着：短期寄托多由供应链与制造节拍决定，而不是单纯“有莫得订单”。

解放现款流远预期 成本支拨偏低可能是节律而非强度变化

季度特斯拉：

筹画现款流39.37亿好意思元，同比增长83。成本支拨24.93亿好意思元，同比增长67，较分析师预期的41.8亿好意思元低约40.4。解放现款流14.44亿好意思元，同比增长117，分析师预期为-18.6亿好意思元，四季度同比降30至14.2亿好意思元。

特斯拉的成本支拨低于预期是季度现款流预期的遑急原因之，但不成简便解读为投资放松。

特斯拉在财报中反复强调，正在进多项多年期基础秩序诱骗（算力、太阳能、电板材料、半体制造、Cybercab/Semi/Megapack 3、Optimus工场等）。从这个角度看，支拨像是在季度间舞动、但增长的总体向不变。

钞票欠债名义，季度末，特斯拉的现款及短期投资447.43亿好意思元，环比加多约7亿好意思元。公司裸露，现款加多的同期还发生了20.02亿好意思元的SpaceX股权投资，诠释其流动仍较充裕，也泄气在“AI生态/盟友链条”上作念绑定。

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