作家 | 铅笔说念 松格
裁剪 | 铅笔说念 黄小贵
1989 年，20 岁的蔡东青在汕头创办了玩物厂，坐蓐的四驱车让代孩子记着了"奥迪双钻"这个名字。
2016 年，他作念了个让整个东说念主看不懂的决定——去给新动力车建换电站。
十年后，这叫"奥动新动力"的公司年营收 6.77 亿元，并递交港股招股书，冲击"港股换电股"。
个玩物起的跨界者，能讲好换电的故事吗？
换电有哪些契机？下铅笔说念 - 契机谍报系统，每天看 5 分钟，了解寰球新收货契机。
玩物大跨界换电，十年才等来毛利转正
奥动新动力创举东说念主蔡东青靠玩物起，亦然玩物巨头奥飞文娱实控东说念主，
1989 年他创办奥迪玩物，"奥迪双钻，我的伙伴"的告白语让四驱车火遍天下，成为代东说念主的童年记忆。自后他草创"动漫 + 玩物"模式，将《喜羊羊与灰太狼》《巴啦啦小魔仙》《铠甲豪杰》等国民 IP 收入麾下。2009 年奥飞文娱登陆交所，成为"动漫股"。
奥迪双钻秀气
2016 年，他联结换电本事张建平，共同创立奥动新动力。公司英文名叫" Aulton "，与奥迪玩物的" Auldey "确切同源。
和蔚来、宁德时间那种"我方造车、我方产电板、我方建换电站"的闭环模式不同，奥动走的是立三阶梯：不造车、不坐蓐电板，只作念换电开拓销售、换电站运营和动力笼统处事。公司旗下上海电巴从 2000 年就运转探索换电本事，领有行业早期的本事千里淀。
奥动累计完成多轮融资，融资总和约 35 亿元。鼓励威望隐敝蔚来成本、石化旗下基金等闻名机构。IPO 前，蔡东青径直持股 39.11鹤岗设备保温厂家，通过职工持股平台系数措施近四成股权；联结创举东说念见解建平持股 13.24，蔚来成本持股 5.53。
奥动大界限自建换电站，峰时自有站点达到 321 座。但这些自有换电站永久处于亏欠状况。2023 年至 2025 年，自有换电处事毛利率差别为 -16.2、-20.1、-21.4 ——每作念块钱的换电买卖，就要亏掉两毛多。
奥动贤慧动力处事平台 开首：当天头条
为了止损，公司运转大界限松开。2023 年末到 2026 年 4 月末，自有换电站从 321 座缩减到 214 座，累计关停百座低站点。与此同期，接入平台的三站点从 231 座增长到 317 座。计谋从"我方建站我方运营"转向"开拓、作念平台、轻财富托管"。
财务数据能讲明问题。
2023 年，营收 11.55 亿元，净亏欠 6.55 亿元。2024 年，营收掉到 9.26 亿元，同比着落 19.8，净亏欠收窄到 4.19 亿元。2025 年，营收再降到 6.77 亿元，同比再降 26.9，创下往绩记载期大年度跌幅。三年累计营收降幅达 35.2，累计净亏欠 13.82 亿元。
2026 年前四个月，营收 2.35 亿元，同比仅增 1.9。当期已毕毛利 412 万元，但前四个月依旧净亏欠 9143 万元。
业务结构也出现了剧烈退换。
开拓销售曾是公司的中枢收入开首—— 2022 年开拓销售收入 7.31 亿元，占营收的 66.9。但跟着换电行业"范例割据"的痛点日益凸——不同车企电板包规格不统、跨平台兼容差、定制化成本——开拓销售业务不竭萎缩，2025 年已降至 1.95 亿元。
改姓易代的是自有换电站运营处事。2025 年该板块收入 4.40 亿元，占总收入的 64.3。但问题在于——这块业务恰正是亏欠严重的。开拓好赖能赚点钱（2025 年开拓销售毛利率 12.9），作念运营处事也能收货（三运营处事毛利率达 61.4-62），偏巧自有换电站是亏钱的（毛利率 -21.4）——而公司营收的大头，碰劲来自这块不收货的业务。
换电赛说念不缺故事
换电这买卖，政策在，管道保温施工需求在涨，故事不难讲。
国层面，车电分离的政策路绿灯——新动力车不错不买电板只买车，购车门槛下子拉低了，电板还能统回收、梯次欺诈。
2025 年国内换电行业市集界限仍是达到 185 亿元。换电汽车 2025 年占纯电动汽车销量的 4.8，瞻望 2030 年将晋升到 6.6；在运营车辆域，这个比例从 2025 年的 5.7 瞻望将增长到 2030 年的 19.7。
开网约车的师父怕什么？怕充电。车子充即是四极端钟，日间的黄金接单时期全耗在等充电上。换电不样，奥动的卡扣式底盘换电本事，乘用车快 20 秒就能换完块电板。
这个赛说念当今跑出了两条阶梯。蔚来走的是闭环模式——我方造车、我方产电板、我方建换电站，完毕 2026 年 5 月已建成 3899 座换电站。宁德时间走的是范例化阶梯，"巧克力换电"，完毕 2026 年 5 月累计落站 1650 座，决策 2026 年底温和 3000 座。
奥动夹在中间，作念的是三兼容阶梯——不绑定任何车企，表面上谁的车齐能来换。当前公司已与汽、东风、长安、上汽、广汽等 16 整车厂联接，联结开发 30 款换电车型。
凭证灼识盘考数据，2025 年按换电站运营处事收入缠绵，奥动在名次仅位列三——前有蔚来这么的车企自建收集，后有其他立三追兵。
重财富钱不啻
奥动念念上市，眼前还有几说念难关。
说念坎：重财富天生钱。
建座换电站，开拓、配套电板、样式、电力、运维，全算下来插足昂贵。单座换电站建立成本 300 万元，回本周期大齐长达 5 到 8 年。
招股书示，2023 至 2025 年公司毛亏欠差别为 3985 万元、3410 万元、3389 万元，毛亏欠率从 3.4 升至 5。得越多、幸而越多——这不是买卖，是流。
扎心的是，2025 年自有换电站运营处事收入 4.40 亿元，占公司总营收的 64.3。但自有换电站的毛利率是 -21.4 ——每作念 1 块钱的换电买卖，倒亏 2 毛 1。而能收货的开拓销售（毛利率 12.9）和三运营处事（毛利率 61.4-62）占比太小，根柢填不上自有站的大窟窟。
二说念坎：凹凸游齐被巨头卡着脖子。
上边有蔚来和宁德时间，个合手整车费源、个合手电板资源，资金管够，换电站念念建些许建些许。蔚来完毕 2026 年 5 月已建成 3899 座换电站，宁德时间同期落站 1650 座、决策年底温和 3000 座。
下边有铁塔动力和地国资平台，依托样式和电力资源廉价买卖。奥动夹在中间，两端不靠——莫得我方的电板，莫得我方的整车渠说念，议价才略弱，获客越来越贵。
要津的是，换电行业于今零落统的电板范例，不同本事阶梯（卡扣式与螺栓式底盘换电）并行发展。奥作为念三兼容，就得备多套开拓来适配不同车型，定制化成本从来没停过。本事阶梯的不细则会永久侵蚀利润。
三说念坎：外洋和重卡的故事还太远。
公司已与三电动卡车整车厂刚硬了联接开发契约，在泰国、马来西亚也拿到了换电站开拓订单。但这些业务当前体量小，要酿成真金白银的收入还需要时期。短期内，公司仍将度依赖国内乘用车换电市集，外洋和二增长弧线远亲不如近邻。
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