追思本年A股行情上饶铁皮保温工程，季度区间轰动、百花都放，二季度K型分化、冰火两重天，下半年开局的7月剧烈妥洽。起起落逾期咱们需要再次念念考阛阓地处的阶段和往日新的叙事逻辑。
1.本轮牛市步入三阶段
A股牛市三阶段驱能源和行业干线有互异。牛市有自己的周期步调，《荀玉根讲策略：少等于多》5章通过对A股历史分析，提倡牛市三段论观念，各阶段驱能源和干线行业均有互异，不错归纳为阶段“投低”、二阶段“投强”、三阶段“投顺”。以2019-21年牛市为例，三个阶段诀别见下图。
牛市阶段是助永久，对应波浪表面中的1浪飞腾和2浪回调，策略宽松驱动估值开采；结构上，阛阓垂青的是位置而非基本面，当风险偏好自低位回升时，低估金钱大都受益。二阶段是爆发期，即3浪飞腾和4浪回调，盈利带来戴维斯双击；这时投资干线回首基本面，景气度、功绩强的板块成为行业干线。三阶段即5浪冲顶，资金入场阛阓情谊，逻辑顺畅、有设想空间的域受资金醉心。
本轮牛市步入三阶段，产业层面新叙事有望伸开。就本轮牛市而言，24年924策略转向动牛市开启，24/09-25/04属于牛市阶段，早期低估的金融地产、浮滥医药轮替开采，随后科技成长悉力走强。25/4运行A股净利润同比转正，盈利渐渐发力，牛市步入二阶段，基本面势明的科技涨幅居前，其中25/04-26/07时候通讯大涨幅318、电子大涨幅235，同期沪300大涨幅41。
本年7月妥洽以来，部分投资者的牛市信念有所动摇。咱们在《牛未完，新征象-20260718》中指出，7月A股下落属于牛市中后期的平常妥洽, 类比99年519行情，26/1-26/7的轰动妥洽雷同20/8-21/2。现时策略环境仍宽松，宏微不雅基本面渐次开采，住户资金入市趋势加快，A股牛市正渐渐步入三阶段。牛市三阶段行业结构需闪耀“投顺”上饶铁皮保温工程，聚拢现时策略配景和产业逻辑来看，下半年科技扩散和内需演绎两大新叙事值得闪耀。
2. 新叙事1：科技从上游到下流，从出口逻辑到国产替代
AI周期有望从算力硬件向愚弄演绎。回看12-15年移动互联海潮，前期在3G商用、iPhone 4S发布的配景下硬件端景气度，13-14年电子信息制造业规上利润增速和电子ROE抓续增长，后期4G商用、智妙手机降价、PC软件结束在移动端的落地愚弄，共同动移动互联产业周期向愚弄端演绎，15-16年筹办机、传媒景气度明回暖。
站在当下AI海潮中，22年ChatGPT问世以来，AI算力需乞降对大模子历练的存储需求同步激增，动上游算力硬件景气度和价钱明上升。上游成本的抬升、收入端增速慢于开销端等身分影响下，云厂商现款流情况迟缓恶化，阛阓运行担忧额成本开支的抓续，AI硬件的叙事正在松动。雷同12-15年，若往日大模子成本下降、全新AI愚弄场景加快落地，AI周期有望从硬件端向愚弄端演绎。此外，铝皮保温跟着中好意思科技域买卖摩擦加重，将动AI行情从算力硬件向愚弄和国产替代端扩散。
科技叙事或从出口扩散至国产替代和愚弄。鉴戒12-15年教师，移动互联股市行情跟从产业周期迟缓从硬件扩散至愚弄。再看本轮AI行情，22年以来AI算力指数明跑赢AI愚弄、恒生科技，若基于PEG视角不雅察，机器东说念主、愚弄软件等域估值盈利价比渐渐现，往日AI行情有望出现扩散，具体温煦以下细分向：
①算力国产替代：8月好意思国联邦通讯委员会（FCC）秘书拟给与不容产新式光收发模块等系列制裁措施。后续在国内时期跳跃+策略赞成自主可控催化下，买卖环境的省略情或使得科技叙事迟缓从出口科技转向内需科技上饶铁皮保温工程，温煦存储、算力、半体开采材料域的国产替代契机。
②AI愚弄：AI多模态大模子加快演进，有望在金融、传媒、浮滥等多个场景中抓续渗入，同期近期繁密具身智能关系产物正渐渐从B端走向C端，重叠宇树科技A股上市在即，互联网平台、东说念主形机器东说念主、智能驾驶等愚弄向或迎来爆发增永久。
③立异药和券商：这两个域属于科技的蔓延。立异药属于成长投资立场，本年以来立异药出海势头不减，BD交游金额和丰富度抓续擢升，具有基本面势的立异药有望取得阛阓再订价。此外，牛市中后期成交额渐渐放大，同期科技企业IPO回暖也拓宽券商营收，盈利趋势明的券商雷同具备建设价值。
3. 新叙事2：内需的策略刺激和股价低位共振
上半年国内经济K型分化，下半年内需策略有望加码。上半年国内三驾马车弘扬分化，其中出口累计同比为17.60、社累计同比为1.30、投资累计同比为-5.70，GDP增长主要靠出口拉动，内需不及一经现时经济运行的主要矛盾。预测下半年，在客岁同期的出口基数重叠买卖风险加重的配景下，出口对经济的拉动应可能边缘递减。26Q2的实质GDP同比增速为4.3，为近四年低水平，也低于全年4.5-5.0的地点区间，内需策略存在加码的必要。7月末中央政局会议条目“膨胀好加积的财政策略和扫尾宽松的货币策略”，指出要“加大逆周期妥洽力度，加力扩大内需、化供给”，下半年温煦股市内需叙事的演绎。
内需板块有策略刺激+低配共振的后劲。本轮牛市中食物饮料、房地产、处事浮滥等内需板块滞涨明，已呈现低股价低配的双低特征。复盘历史教师看，行业出现“双低”特征后往日对或相对收益均较为著，尤其是鄙人半年内需策略有望加码的配景下，浮滥、地产板块有望出现开采。
①白酒：在白酒渠说念库存迟缓去化、秋冬旺季备货需求增多的配景下，白酒供需样貌抓续。本年茅台两度逆势提倡厂价，带动批价渐渐企稳回升。往日跟着策略提振住户收入信心，后续茅台批价有望抓续趋稳，或动端白酒阛阓预期跟从回暖，低估低配的白酒具备建设价值。
②地产：跟着因城施策的稳地产策略渐渐落实，当今部分线城市房价已领先出现企稳态势。而况近半年以来国内百城房租已渐渐企稳，房钱或是房价的前瞻斟酌，后续若房价企稳得到证据，或带动合座地产阛阓信心回暖，地产板块存在估值开采契机。
风险提醒：好意思联储紧缩预期大幅升温，国内经济开采出现波动。地址：大城县广安工业区相关词条:玻璃棉 塑料挤出机厂家 钢绞线 管道保温 PVC管道管件粘结胶
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