变压器行业表里需求共振景气，向掌捏端期间与出海能力的头部企业蚁合。
跟着“十五五”电网4万亿元投资大幕拉开，重叠AI数据中心缺电火暴与专家电网老化替换需求，变压器行业站上新轮“周期”的风口，板块近期走出波明飞腾行情。然则，跟随2025年年报与2026年季报表示收场，行业景气背后仍呈现出明的功绩分化。
“表里共振”催生行业景气
据Wind数据，在资格3月10日至4月7日诊治后，大明智变压器指数再次走强，规章5月22日，大明智变压器指数飞腾了19.12，跑赢同期上证指数(5.73)13个百分点以上。若将不雅察期间拉长至本年齿首，则变压器指数涨幅达37.75,过同期上证指数(3.63)34个百分点。分析年内变压器板块强势的背后原因，可发现与国内电网升及国际存量替换、新增算力负荷的“表里共振”磋磨。
公开信息示，“十五五”期间，国电网固定钞票投资瞻望达到4万亿元，较“十四五”投资增长40，瞻望南电网“十五五”期间投资边界达1万亿元傍边。国内电网投资校正的在于科罚发电端和负荷端的时空匹配或跨区运送等问题，以及收尾电网数智化能力升，具体体刻下特压和主网以及配电网和微电网等门径。
与国内电网投资加码比较，国际市集则处在存量替换的峰阶段。据华泰期货研报，好意思国三大电网之间穷乏统的顶层规画与调理融合，同期电网老旧化严重，刻下过50的电网一经使用25年以上，新动力并网周期长达2年以上，部分地区长达4年。欧洲电网诚然跨区域调理能力明于好意思国，但是相通濒临开荒老化和投资建造不及的问题，欧洲约有40的配电网一经使用过40年，同期多数的新动力装机恭候并网。
在上述配景下，变压器动作电力系统的中枢要道开荒，不仅因国内特压扩容带来1000千伏特压变压器、换流变压器需求的增长，同期也因国表里配电网与开荒新催生配电变压器替换与增容需求，这关于A股变压器上市公司而言，将带来功绩增厚预期。
值得指出的是，频年来AI(东谈主工智能)算力的爆发，也带动变压器需求增长。据动力署(IEA)发布的《电力2026》，到2030年，专派系据中心的电力需求将增长倍以上，达到约945太瓦时。AI数据中心遍及达到100兆瓦—500兆瓦(1兆瓦便是1000千瓦)以至吉瓦(1吉瓦便是1000兆瓦)容量，这对供电可靠提倡了致条件，而变压器在数据中心中不仅起到电压革新作用，是抗拒外部电网波动的火墙，品性的变压器已成为数据中心丽江不锈钢保温工程，尤其是AI基础措施的刚需。
据动力商讨机构伍德麦肯兹的估算，刻下专家电力变压器的供应缺口达30，配电变压器的缺口也达到了10。而凭借占专家60的产能及短交期势，已成为填补专家缺口的中枢力量。据国海关总署数据，2025年我国变压器出口总值达到创记载的646亿元，比上年增长近36。2026年1月—3月，我国变压器累计出口金额为138.09亿元，同比增长43.13；2026年3月，我国变压器出口金额为45.42亿元，环比上升2.15，同比增长46.73。
“2026年将是变压器企业国际产能孝顺元年。”吉利证券在研报中指出，投资者在变压器产业链中应热心具备以下特征的企业：1.国际基建经过预期：能快陆续欧洲、北好意思AIDC(数据中心)订单。2.掌捏特压中枢期间：具备±800千伏及以上大容量变压器录用能力，组成中枢壁垒，在好意思国压输电网建造中或将有获单契机。3.上游原材料锁价能力：在取向硅钢价钱波动中能督察毛利率褂讪的龙头变压器厂商。4.上游或将加价的原材料门径：例如取向硅钢、有载分接开关、电磁线等门径，扩产难度大、周期长，或将因为卑劣需求昌盛而有加价趋势。
营收普涨难掩净利分化
龙头公司凭期间与出海解围
不外，仍需贵重的是，当行业站在“周期”的风口上时，近两期财报数据却揭示出个试验：并非通盘企业齐能均匀共享这场盛宴。近期表示收尾的2025年年报和2026年季报示，变压器板块呈现出明的“结构分化”——营收端遍及督察膨胀态势，而归母净利润端却演出着“冰火两重天”。
财报数据示，大明智变压器板块中的38想法股，2025年收尾营收同比增长公司为25(占比65.79)，2026年季度收尾营收同比增长公司为29(占比76.32)，营收增长公司明加多。比较之下，38想法股2025年收尾归母净利润同比增长公司为21(占比55.26),2026年季度收尾归母净利润同比增长公司为18(占比47.37)，归母净利润同比增长公司有所减少。
在想法股中，特变电工(600089.SH)是国内变压器龙头，新总市值过千亿元。据公司财报表示，2025年收尾营业总收入973.18亿元，同比下滑0.6；归母净利润达59.54亿元，同比增长43.69。2026年季度,公司收尾总营收249.61亿元，同比增长6.75；归母净利润18.15亿元，同比增长13.40。就其功绩边界来看，论是年度照旧本年季度，均稳居行业位。
特变电工的净利润持续增长，与其主营组成占比发生变化磋磨。据财报，公司在煤炭、电线电缆业务收入下滑的同期，电气开荒业务收入得到了快速增长。2025年，公司电气开荒收入达267.60亿元，同比增长19.66。而获利于市集结构诊治与资本管控，电气开荒业务毛利率提高至19.81，同比增长了2.23个百分点。
为重要的是，特变电工在国际市集订单出现了爆发。2025年，特变电工市集居品收尾签约20亿好意思元，较上年同期增长约68。成套业务面，提高容貌全周期运作与风险管控能力，强化容貌践约不休，规章2025年12月31日，公司成套容貌正在施行未证据收入及待履行协议金额50亿好意思元。
在近日召开的功绩诠释会上，特变电工还对本年季度的国际订单情况作念了诠释：2026年季度公司输变电单机居品订单约6.21亿好意思元，铝皮保温和客岁同期比较增长约30。沙特容貌刻下已运转匹配具体订单，刻下已匹配9400万好意思元。“西洋老旧电网校正、新兴市集新动力送出工程需求昌盛，专家电网投资边界仍在加快扩大。公司统筹布局国别市集，系统进市集准入、天资认证和全产业链集成营销，市集影响力持续提高，将来订单将超过增长。”
在功绩诠释会上，特变电工还对2026年营收目的给出了谜底：“2026年公司规画收尾营业收入1100亿元，营业资本限制在880亿元以内。”
在众变压器公司中，西电(601179.SH)的新总市值在行业内仅次于特变电工、上海电气，总市值过800亿元。西电在压、压及特压域实力淳朴，近两期财报均收尾营收和功绩的持续双增长。财报示，2025年，公司收尾营业总收入238.13亿元(同比增长6.88),归母净利润12.7亿元(同比增长20.45)；2026年季度，公司收尾营收55.24亿元(同比增长4.99)，归母净利润3.47亿元(同比增长17.54)。
在西电的主营组成中，其2025年国际收入达43.52亿元，同比增长54.04。变压器是公司的大居品，在收入同比增长9.34的同期，毛利率提高至18.43，同比提高4.08个百分点。国际收入的大幅增长，化了公司利润表。
金盘科技(688676.SH)的总市值不及500亿元，其是专家干式变压器头部企业，AI数据中心配套变压器的中枢供应商。财报示，公司2025年和2026年季度均收尾营收和功绩的同比增长，其中2025年总营收72.95亿元(同比增长5.71),归母净利润6.6亿元(同比增长14.82)；2026年季度总营收15.23亿元(同比增长13.41)，归母净利润1.12亿元(同比增长4.83)。
关于2025年国际业务情况，金盘科技在年报中表示：“在国际市集，公司持续化原土化运营，全年收尾外售收入22.98亿元，同比增长16.01，占主营业务收入比重提高至31.78；2025年公司外售订单31.55亿元，占集团合座销售订单的35.74。”而关于本年季度国际业务情况，其在季报中指出，“文书期内，国际订单收尾22.52亿元，比上年同期增长280.73，占公司2026年季度新签销售订单比例为67.34；期末国际在手订单51.40亿元，比上年同期增长82.48，占公司文书期期末在手订单比例为57.08。”
关于AI爆发带来的数据中心建造潮，金盘科技在季报中暗示：“文书期内，公司紧抓AI驱动数据中心建造波澜对电力开荒的中枢需求，充分施展本身期间、居品及科罚案势，收尾该域业务快速拓展，数据中心域收尾销售订单17.35亿元，同比增长278.45。在手订单37.63亿元，比上年同期增长116.66。”
与行业龙头公司凭借天资与期间壁垒，将行业景气滚动为实果真在的净利比较，变压器行业内仍有部分公司刻下边临定的筹办压力。比如明阳电气(301291.SZ)，其在2025年收尾营收同比增长7.22的同期，归母净利润却同比下跌了11.2；过问2026年季度，归母净利润下滑78.08。关于2026年季度功绩下滑的原因，公司在功绩诠释会上暗示，“功绩短期波动，主要受国内新动力市集的影响，公司正在发愤进化计谋，提高公司盈利能力。”
资金向头部蚁合
机构调研锚定端赛谈
在变压器行业中，刻下市集的资金与重见解正度蚁合于那些具备“订单质地”与“录用能力”的头部企业，而多数陷国内价钱战、穷乏中枢期间与出海天资的跟风方向，则渐渐被旯旮化，关于这点，基金持仓数据的变化不错提供佐证。
对比基金2025年季报、2026年季报持仓数据，不错看到往往斩获国表里大单的特变电工、西电、金盘科技，本年季度基金持仓占比数据均好过2025年同期，分离提高了2.69个百分点、1.11个百分点、0.61个百分点。股价施展面，3公司股价在2025年4月8日至2026年5月22日历间，也分离飞腾了138.57、168.45、222.02，明跑赢大明智变压器指数同期施展(114.09)。而功绩出现下滑的明阳电气、许继电气的新基金持仓占比，比较客岁季度末数据分离减少了5.3个百分点、0.18个百分点，股价涨幅也分离仅飞腾了47.06、14.17。
关于景气度很的变压器想法股，投资东谈主二季度以来加大了调研力度。38想法股中，有33公司得回投资东谈主调研，其中明确有机构参与调研的公司就达10。在机构参与调研的公司中，金盘科技、顺络电子、华明装备位居前三位，参与调研机构分离有218、161、120，调研次数分离为1次、3次、3次。
在调研纪要中，金盘科技明确指出：“2026年，公司将围绕AIDC系列及输配电业务等向，AIDC域：攻坚固态变压器(SST)中枢期间升。变压器及输配电：攻关电压等环保液浸变压器，开发多款适配国表里市集的大容量液浸式变压器。储能域：持续开展适配AIDC场景的自同步电压源储能期间研发，动储能期间与AIDC场景度交融。规画完成储能13MW系列干式变压器、8MW储能体化箱变等居品定制化研发及广。”
顺络电子(002138.SZ)则关于机构感酷爱的SOFC业务和AI电感业务进行了回报。关于SOFC业务，顺络电子暗示,“公司通过控股子公司信柏陶瓷与臻泰动力合营成立柏泰公司过问固体氧化物电板(SOC，包括SOFC与SOEC等)及磋磨行业域……买卖合营伙伴整机系统示范工程一经运转运行。”关于AI电感业务，顺络电子则暗示，“刻下公司已收尾多种工艺(拼装/铜磁共/模压)制作的AI电感居品量产出货，与此同期，在AI电感的TLVR结构迭代趋势下，公司走在了行业的前沿，并已在多位头部功率模块客户及末端云厂商客户中得回并批量供应。本年度将持续为公司功绩增长发力。”
(本文已刊发于5月30日出书的《证券市集周刊》。文中说起个股仅为例如分析，不作投资建议。) 手机：18632699551（微信同号）相关词条:铝皮保温施工 隔热条设备 钢绞线 玻璃棉卷毡 保温护角专用胶
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