「IPO全不雅察」栏目聚焦次公开募股公司，报说念企业创业阅历与到手故事，主张公司买卖格式和诡计功绩，并揭秘VC、CVC等各成本力量对公司的投资加抓。
作家丨薛皓皓
剪辑丨关雎
图源丨Midjourney
近日，格雷博智能能源向港交所递交了招股确认书。
这由俄亥俄州立大学师徒归国创办的企业，主攻新能源汽车中枢的“多合智能能源域”惩处案，即通过度集成化联想，将电机、电控、延缓器等部件包，为整车厂提供轻、低廉的新能源汽车的能源开端。
在度内卷的电驱动赛说念，动作立三的格雷博跑出了条笔陡的增长弧线。招股书示，2023年至2025年，其营收从3.14亿元狂飙至36.28亿元，三年复合增长率达239.9。陪伴限制爆发，公司在2025年，次终了经调养净利润3550万元。
这场狂飙背后，是其与祯祥体系的度绑定。搭载格雷博“多合”系统的祯祥爆款车型“星愿”，径直拉动其2025年委派量纵情50万套。祯祥系也义正言辞地成为其对的大客户，2025年孝顺了达87.2的营收。
IPO前，独创东说念主宰博估量为止13.33的股权；在外部推进中，红杉以17.07的抓股位列大外部推进，早期天神投资东说念主钱江摩托抓股13.38紧随其后。此外，余姚国资（10.82）、徐州国资（9.06）及国调科改基金（5.82）等国资平台也重仓护航。IPO前的E轮融资后，公司估值达50亿元。
格雷博独创东说念主宰博
师徒归国创业，破海外把持
在好意思国俄亥俄州立大学（OSU）的间实验室，管博攻读了能电机及电力电子向的博士学位。他的师徐隆亚（LongyaXu），是该域的、IEEEFellow，其后当选为好意思国国工程院院士。
辘集独创东说念主徐隆亚（LongyaXu）
2010年，新能源汽车产业刚刚初现朝阳。管博和徐隆亚机敏地察觉到了这场行将到来的产业变革，师徒二东说念主决定联袂归国，将实验室里的前沿技巧改革为买卖居品。这年，格雷博栽培。
创业初期的实验远比实验室里复杂。其时，丰田、本田等日系车企在羼杂能源域构筑了为严实的利护城河，数千项利层层包裹，险些封死了其后者的说念路。好多企业在尝试进入混动域时，因利问题被动绕说念或烧毁。
但管博团队莫得聘用绕开。2014年，他们依托厚的学术积攒，硬生生在日系利壁垒的间隙中到手解围——开发出双转子电机。
年后，格雷博开发出永磁同步电机，并运转量产用于纯电动车的电控系统。公司营收从2014年的146.8万元跃升至2015年的2438.7万元。技巧，终于运转改革为真金白银。
若是说2014年的利解围确认注解了格雷博的技巧实力盐城铝皮保温厂家，那么2018年的计谋转型则检会了管博的买卖直观与派头。
2018年，新能源汽车市集正处于从政策驱动向市集驱动过渡的重要期。混动技巧途径依然有庞杂的市集空间，但纯电动的畴昔已日渐清楚。
其时，管博作念出了个具风险的决定：将大部分资源押注于纯电动集成式电驱动惩处案。
多合智能能源域惩处案图源：招股书
2019年，行运的齿轮运荡漾弹。格雷博凭借熟练的集成式电驱动居品，到手进入祯祥汽车的供应商体系。而后，双的和谐不断化。祯祥不仅成为了格雷博大的客户（2025年孝顺了87.2的营收），并在后续融资中，成为其紧迫的产业投资。
2021年，格雷博运转批量出产150kW三合能源域惩处案，崇拜开启了集成化时期。而真确让格雷博在行业内名声大噪的，是其具集成度的多合智能能源电驱系统。这套系统被搭载于祯祥“星愿”等爆款车型上，2025年委派量过50万套，且故障率低于120PPM，展现了惊东说念主的工程制造智力。
如今的格雷博，早已不再局限于单纯的汽车部件供应商。
在新能源汽车电驱动域站稳脚跟后，管博将眼神投向了庞杂的畴昔。格雷博正将其中枢的800V压直流架构和电机为止技巧，向两大具爆发力的新赛说念蔓延：
是AI算力基础要津（AIDC）供电系统；二是具身智能（东说念主形机器东说念主）电驱系统。
在竞争其内卷的电驱动赛说念，格雷博也曾用实实的市集份额确认注解了其实力。凭据盖世汽车征询院等机构的数据，2025年全年，格雷博在多合主驱系统（纯电）域的装机量达到504385套，占据7.5的市集份额，稳居行业前三，仅次于背靠比亚迪的弗迪能源和特斯拉自供体系。这意味着，在三立电驱供应商中，格雷博也曾踏进怨家部。
李书福、红杉押注
在格雷博的融资阅历中，钱江摩托（祯祥汽车李书福为大推进）疑是早的“伯乐”。早在2010年格雷博栽培之初，钱江摩托便以天神投资东说念主的身份入局，并度抓有达58.33的股权。其时的新能源汽车产业尚处清早期，钱江摩托的重金押注为格雷博渡过早期的研发长跑提供了重要撑抓。
尽管在后续融资中，钱江摩托迟缓减抓套现，但其于今仍抓有公司13.38的股份，稳居二大外部推进之位。值得提的是，与钱江摩托实控东说念主李书福族关联的台州禧利，也在B轮及B+轮中累计投资6000万元，逾越安祥了祯祥生态圈与格雷博的厚关系。
在宽广财务投资机构中，红杉（红杉铭德）是支抓力度大、获益丰厚的机构之。动作头部VC，红杉铭德早在2016年11月的A轮融资中，便以5100万元的代价重金押注，而后又在B+轮中抓续加码，估量投资达5400万元。
当今，红杉铭德抓有公司刊行后17.07的股份，不仅是格雷博大的单外部推进，亦然早期机构中陪伴久的财务投资。
除了红杉，券商系成本与市集化机构也每每动手。星河证券系通过星河源汇，在B+轮与E轮中估量进入4500万元；东证券系则通过成王人弘泰在B+轮中下注4000万元。精卓投资、盛芯基金等众市集化机构也王人在后续轮次均分得了杯羹。
在钱江摩托除外，广汽成本与巨头雷诺（RenaultSA）组成了格雷博产业成本的另。广汽成本通过广州盈蓬看守的广祺壹号、新广瑞文、广州盈越同业等基金，在B轮及B+轮中累计进入7500万元，为格雷博在纯电集成式电驱动惩处案的转型期提供了重要弹药。此外，中金成本联袂先主机厂雷诺，通过中金雷诺在E轮融资中豪掷1亿元，逾越彰了主机厂对格雷博技巧途径的。
在格雷博迈向IPO的冲刺阶段，国资平台的入局得尤为重要。在国基金层面，背后站着国务院国资委的国调科改基金，设备保温施工通过受让辘集独创东说念主徐隆亚的股份强势入局，当今抓股5.82。
地国资一样动手肥饶。余姚国资（余姚舜欣及余姚工业）在D轮及后续股权转让中估量重金入局近3.5亿元，当今估量抓股达10.82。徐州国资旗下的徐州博硕在C+轮中单笔投资1亿元，勾通其参与开拓的博达基金，徐州国资估量抓股9.06。而在2026年5月的E轮融资中，杭州国资配景的杭州禾合是豪掷2亿元，拿下了4.00的股份。E轮融资后，公司估值达到50亿元。
IPO前，独创东说念主宰博通过博衡公司、博衡控号及博智达等实体，估量为止公司13.33的股权。另位辘集独创东说念主徐隆亚，当今径直抓股比例为1.77。
在外部投资者面，红杉抓股17.07，为大单外部推进；钱江摩托抓股13.38，为二大单外部推进。余姚国资（余姚舜欣与余姚工业）估量抓股10.82，位列三大外部推进；徐州国资（徐州博硕与博达基金）估量抓股9.06，位列四大外部推进；国调科改基金抓股5.82，位列五大外部推进。
靠“星愿”拉爆销量
在招股书袒露的财务数据中，格雷博展现出了条笔陡且具爆发力的增长弧线。从2023年到2025年，这不仅是新能源汽车行业渗入率狂飙的三年，是格雷博完成“惊悸跃升”的三年。
数据示，其营收从2023年的3.14亿元，激增至2024年的7.38亿元，并在2025年爆发，达到惊东说念主的36.28亿元，三年复合年增长率达239.9。伴跟着营收的狂飙，公司的盈利智力也迎来了历史拐点。
2023年，格雷博仍处于耗费情景，毛利率为-6.8，净耗费达2.70亿元。但到了2024年，毛利率到手转正至1.0，并在2025年逾越攀升至7.2。具标识真谛的是，在贯穿多年的额研发进入与产能爬坡后，格雷博在2025年次终明显经调养净利润（非财务叙述准则计量）转正，录得3550万元。
这场财务数据的逆袭，底层逻辑源于其中枢居品“多合智能能源域”（x-in-one）的爆发式委派。在收入结构上，这三年间发生了颠覆的变化。2023年，公司的中枢收入还一齐依赖于传统的三合等其他电驱动惩处案（3.12亿元）。
但到了2024年，跟着多合智能能源域居品的出，该板块飞速孝顺了3.81亿元营收，占比达到51.7。进入2025年，多合居品吸收了增长引擎，狂揽31.36亿元营收，占比飙升至86.5。出货量数据加直不雅地印证了这种市集统力：2024年多合居品出货量仅为6.35万套，而到了2025年，这数字径直飙升至54.83万套，年内翻了近九倍。
这种出货量的遗址，离不开爆款车型的拉动。2024年10月，搭载格雷博多合智能能源域的祯祥“星愿”（Xingyuan）崇拜上市。这套系统将电机、电控、延缓器、车载充电机（OBC）、直流变换器（DC/DC）等多个中枢部件度集成在个仅66升的紧凑空间内，分量削弱了15，成本裁汰了15。凭借致的空间应用率和成本势，“星愿”飞速引爆市集，成为2025年大陆销量的纯电乘用车。
除了主下千里市集的A0车型“星愿”，格雷博的多合系统一样到手搭载于D豪华旗舰车型克900上，展现了其技巧架构在不同车型平台间强的向下兼容与进取纵情智力。
然则，在端庄的增长背后，格雷博的客户结构也折射出强的“生态绑定”特征。招股书示，祯祥系在夙昔三年中永恒是其对的大客户。2023年至2025年，祯祥系分离为格雷博孝顺了1.91亿元、5.56亿元和31.62亿元的营收，占总营收的比例从60.9路攀升至90.0。
紧随其后的是造车新势力跑汽车，2025年孝顺了3.13亿元营收，占比8.6。前五大客户估量孝顺了达99.5的营收。这种“大客户依赖症”在汽车供应链中并不荒僻，祯祥的扶抓是格雷博梗概飞速作念大基本盘的决定身分，但如安在畴昔拓展多三主机厂，将是成本市集对其成长后劲的紧迫考量。
在供应链的另端，为了撑抓过50万套的海量委派，格雷博的采购限制也随之水涨船。2025年，其前五大供应商估量采购额达到12.68亿元，占总采购额的33.6。
其中，大的供货商圳上市的电气自动化企业，主要为其提供集成的OBC和DC/DC调节器，采购额达4.67亿元，占比12.4。名次二的供应商则是四川上市的汽车部件企业，主要提供延缓器和差速器总成，采购额达2.81亿元。
值得细心的是，祯祥系不仅是格雷博的大客户，亦然其供应商之，2025年格雷博向祯祥系采购了约8380万元的部件，这种度的双向和谐，逾越凸了双在产业链上“荣俱荣”的玄虚共生关系。
同期，格雷博在国内仍然濒临着浓烈的市集竞争。面来自比亚迪的弗迪能源和特斯拉，通过车企自供体系，占据市集的前两位，来自蔚来汽车的蔚来能源亦然蔚来汽车的主要供给。另面，背靠汇川技巧的汇川辘集能源，以立三的生态位，也成为格雷博的有劲竞争者。
况兼，祯祥汽车自己的星驱科技，入格雷博的本地——在多款祯祥的中枢车型中落地，成为格雷博径直的威逼。
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