近日，国产电子多晶硅企业江苏鑫华半体科技股份有限公司(以下简称“鑫华科技”)科创板IPO恳求获受理。

证券之星细心到，尽管公司连年来功绩有所诱惑，但其仍面对家具价钱合手续下行、家具结构单等挑战。同期，产线投产带来的折旧摊销压力亦攻击冷落。公司与大客户在股权、管等层面的绑定，致其斟酌来去畛域逐年扩大，客户纠合度合手续攀升。而在递表前夜，公司是遭受了大推进的清仓离场。

01.家具单价合手续下滑，折旧压力尚存

自2015年配置以来，鑫华科技便注于电子多晶硅的研发和坐褥。现在，公司家具袒护12英寸、8英寸、4-6英寸硅片以及半体用硅部件等各等愚弄域。

招股书领悟，公司连年来功绩增长并不领悟。受行业周期及价钱波动影响，公司2023年功绩出现下滑，其收入和归母净利润分辩为9.46亿元、4554.03万元，分辩下滑25.75、69.41。2024年以来，公司功绩有所诱惑。2024年及2025年前三季度，公司营收分辩为11.1亿元、13.36亿元；归母净利润分辩为6862.32万元、1.23亿元。

证券之星细心到，尽管营收畛域合手续复原，但家具价钱仍面对下行压力。数据领悟，2023年、2024年及2025年前三季度，公司电子多晶硅家具综售价变动幅度分辩为-4.37、-8.57和-4.88，家具价钱合手续走弱。

从营收结构来看，鑫华科技中枢家具分为直拉用多晶硅及区熔用多晶硅，其中直拉用家具又细分为J、P和S。公司主要以销售P家具为主，公司来自该家具的收入占比由2022年的7亿元增至2025年前三季度的10.71亿元，营收占比由昔日的68.6增至82.78，家具结构单的风险攻击冷落。

现在，鑫华科技正积进产能扩展。招股说明书领悟，公司现在领有8000吨/年徐州产线和内蒙产线两大坐褥基地。其中，内蒙产线于2024年下半年运行试坐褥，并于昔日年底阐发投产，投产后公司新增产能1万吨/年。

值得细心的是定安储罐保温施工队，产能快速扩展也给公司带来了新的盘算压力。面，内蒙产线投产后新增折旧摊销对公司的净利润形成定影响。2025年1月至9月，其月平均折旧额为1588.1万元，对归母净利润影响额为每月952.86万元。

另面，由于内蒙产线投产初期家具产出率较，致鑫华科技计提存货跌价余额出现大幅增长。2022年、2023年、2024年及2025年前三季度(下称论说期内)，公司计提的存货跌价准备余额分辩为300.08万元、521.95万元、5315.38万元、9591.75万元，存货跌价准备占存货余额比例分辩为3.61、2.79、16.94、20.49。

02.推进身兼客户，斟酌来去攀升

证券之星细心到，连年来，鑫华科技客户纠合度合手续攀升。公司来自前五大客户的收入占比由2022年的53.84增至2024年的66.58。到了2025年前三季度，该比例当先增至71.34。

前五大客户名单中，沪硅产业不仅为公司的大客户，亦为其推进。招股说明书领悟，沪硅产业为公司A+轮增资投资，合手股比例为0.9。连年来，受客户需求影响，鑫华科技对沪硅产业销售收入逐年增多，由2023年的1.24亿元增至2025年前三季度的1.87亿元。此外，两公司存在管交叉任职情形，铁皮保温鑫华科技董事李炜同期担任沪硅产业董事、常务总裁。

当先霸术发现，鑫华科技与大客户()之间的干系则为复杂。2025年前三季度，TCL中环孝顺了3.15亿元的销售额，占公司总营收的23.58。

TCL中环于2023年收购的中环先徐州，也被认定为鑫华科技的斟酌。原因在于，该公司曾受鑫华科技原蜿蜒合手股5以上推进朱共山之致行动东谈主的首要影响。

此外，鑫华科技还与TCL中环母公司()存在定斟酌。TCL科技的全资子公司天津硅石，合手有鑫华科技子公司内蒙古鑫华40的股份。天津硅石四肢鑫华科技蹙迫子公司的少数推进，为其斟酌。

不仅如斯，鑫华科技召募资金投资样式“10000吨/年纯电子多晶硅产业集群样式”及“1500吨/年纯多晶硅样式”均由子公司内蒙古鑫华试验。招股说明书领悟，若上述两个样式投产后，TCL科技若向内蒙古鑫华采购家具，则存在召募资金投资样式致斟酌来去增多的风险。

在上述配景下，鑫华科技斟酌销售金额与比照斟酌销售透露的来去金额逐年增长，由2022年的1.94亿元增至2024年的4.41亿元。2025年前三季度，公司该金额当先增至5.04亿元，占公司当期营收比重近四成。

03.估值缩水，大推进套现离场

不仅如斯，鑫华科技还存在供应商纠合度较的情况。

论说期内，公司前五名供应商采购的金额占当期采购总金额比例分辩为92.86、79.56、78.59、76.78。其中，中能硅业偏激斟酌相接多年稳居公司大供应商的位置。

证券之星细心到，中能硅业与公司渊源。中能硅业附庸于协鑫集团，同期亦然鑫华科技首创推进之。鑫华科技由鑫华有限举座变缔造而来，鑫华有限举座初由中能硅业和集成电路基金共同出资，中能硅业以什物产线式注资5.2亿元，占注册老本50.98。

但在公司递表前夜，中能硅业清仓减合手其所合手股份。招股说明书领悟，2025年9月，中能硅业将其合手有的公司24.55的股份，对应注册老本3.65亿元，以14.72亿元的价钱转让给肥国材叁号，其每股转让价钱为4.04元。来去完成后，中能硅业不再合手有公司股份，阐发让出大推进之位。

肥国材叁号配景厚，其背后的七位伙东谈主大齐具有国资配景。以此笔来去盘算，鑫华科技估值约为59.96亿元。

值得细心的是，这次股权转让对应的估值，较此前已大幅缩水。2023年6月，天津泓生将其合手有的鑫华科技0.62的股份，以5000万元的价钱转让给其斟酌共青城泓生，公司估值约为80.65亿元。两年工夫以来，鑫华科技估值缩水约25.66。

现在，鑫华科技处于控股推进、实控东谈主现象。公司大推进肥国材叁号偏激致行动东谈主中建材新材料基金合手股比例计为25.55，二大推进集成电路基金合手有公司20.62的股份，均未过30，况兼两大推进间不存在致行动干系。(本文发证券之星，作家|李若菡)

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。