出品 | 虎嗅科技组
作家 | 梁卡尔
剪辑 | 苗正卿
头图 | 虎嗅拍摄
登陆科创板约 8 个月后，摩尔线程又把认识投向了港股。
8 月 9 日晚间，摩尔线程发布上市后份半年报，同期公告筹画刊行 H 股并在香港联交所主板上市。
从半年报来看，账上仍有逾 56 亿元召募资金，半年斟酌现款流却净流出 21.69 亿元；账面亏本几近隐匿，背后又有辅助和投资收益托举。
摩尔线程选拔此时筹画港股，有券商分析师向虎嗅形容，这像场"好天修雨棚"。成本不错延伸芯片公司的跑说念，但法替代订单和汇款。
需要先厘清的是，摩尔线程现在仅仅运转筹画，并非依然递表。刊行规模、募资用途和时候表，仍有待后续线路和监管法式进。
但疑问不会因此隐匿。A 股 IPO 刚刚召募近 80 亿元，其中大部分尚未进入名堂，摩尔线程为何这样快就要开二条上市通说念？
谜底赫然并弗成简便地归结为缺钱。财报裸露，摩尔线程脚下莫得显然的流动危险，但斟酌治安对现款的占用正在增多，同期事迹看起来在，却还弗成讲授买卖化闭环依然跑通。
账上有钱，长期进入仍存变量
摩尔线程 A 股发召募资金总数约 80 亿元，扣除约 4.24 亿元刊行用度后，推行募资净额约 75.76 亿元。废除 2026 年中期，公司累计使用召募资金约 19.82 亿元，剩余召募资金约 56.23 亿元。
从静态账面看儋州储罐保温工程，摩尔线程不缺钱。剩余资金主要以大额存单、答理及协定进款等步地存放。摩尔线程发布的项阐显然示，瞻望年化收益率大约在 0.65 至 2 之间。但召募资金有明确用途，研发、流片和采购也并不会匀速发生。
阐显然示，废除 6 月底，三个募投名堂的累计进入程度差别为 22.37、22.12 和 8.36，全体进入程度约 26。斟酌到资金到账仅约 7 个月，半年进入 18.12 亿元的速率并不算慢，且名堂瞻望达到可使用情景的时候均为 2028 年 12 月。
不外，上次融资尚未完成四分之，公司依然筹画新的上市平台，阛阓仍有根由追问，港股融资准备掩饰哪些 A 股募资尚未掩饰的需求？
募资使用也不单发扬为户平直付款。2026 年 1 月，公司允许使用自有资金先行支付募投名堂款项，再以召募资金如期等额置换，上半年累计置换约 9594 万元；4 月，公司又将召募资金拨付至锡摩尔、杭州摩尔、摩笔生成等名堂履行主体，并补签监管条约。
这讲解部分名堂正在通过子公司和先行垫付式进，弗成仅凭户余额判断名堂停滞。但资金旅途变长后，摩尔线程也需要了了地线路各主体的推行进入与名堂程度。
另边，斟酌治安对现款的占用照实在增多。2026 年上半年，公司斟酌动作现款流净流出 21.69 亿元，上年同期为净流出 11.64 亿元，半年多流出约 10 亿元。期末货币资金约 64.92 亿元，另有长期借款约 28.25 亿元。
斟酌现款流流出可能受到麇集采购等阶段身分影响，但现款流缺口的存在是明确的，还弗成掩饰一齐要的成本支拨。长期借款的期限、利率和对应名堂也需要卓绝拆解。但至少不错说明，摩尔线程不缺今天的钱，不代发扬存资金让其领有条摧毁安详的长期跑说念。
账面亏本大幅收窄，扣非后仍未盈利
在港股筹画窗口前后，摩尔线程的财务结构也发生了系列变化。
废除 2026 年 6 月，公司其他权利用具投资由期初约 7100 万元增至 10.07 亿元，增幅过 13 倍，其中约 8.36 亿元来自盛晶微、五视界等投资方向的公允价值变动。
这笔浮盈莫得带来真杀青金，也不属于主营业务利润，却阐明过其他综收益影响了净钞票。同期，公司净钞票由约 114.6 亿元升至 121.8 亿元，并相应说明约 1.94 亿元的递延所得税欠债。
公允价值治疗和递延所得税说明属于平日管帐处理，弗成据此认定公司主动"作念"报表。但客不雅效用是，笔尚未变现的投资浮盈，照实在当期增厚了公司净钞票。
利润表的也需要卓绝拆解来不雅察。2026 年上半年，摩尔线程归母净亏本由上年同期的 2.71 亿元收窄至 1156 万元，降幅达到 95.73。单看这数字，公司似乎依然站在盈利门口。
但同期非频繁损益约 1.39 亿元，主要来自政府辅助、答理及投资收益。剔除这些身分后，公司亏本仍在 1.5 亿元傍边，也即是说，摩尔线程接近杀青账面盈利，但并不是依靠主营业求杀青。
公司同期还解决了燃半体股权儋州储罐保温工程，并收到约 800 万元股权转让款。公开贵寓裸露，燃半体是注于速数字联结处理器（DSP）芯片和速串行接口 IP 研发与职业的原土公司，与摩尔线程主业干系度并不。
解决这项投资有助于让钞票组加聚焦，但来回规模较小，设备保温施工还不及以讲授公司履行了系统的上市钞票计帐。
上述身分重叠，使摩尔线程在筹画港股上市前，交出了份亏本大幅收窄的半年报。
图片着手：虎嗅拍摄
35.5 亿元存货，能否出动为收入与回款？
2026 年上半年，摩尔线程可转让大额存单由 13.77 亿元降至 2.12 亿元，减少 11.64 亿元；同期存货由 13.32 亿元增至 35.50 亿元，半年增多 22.18 亿元，增幅约 166。
这两项变动分属金融钞票和斟酌钞票，弗成简便分解为存单赎回资金平直流向了存货。但两者同步发生，反应出摩尔线程全体资金策略正在从相对保守的现款管制，转向积的供应链进入。
其中，关于存货大幅增多，摩尔线程的解释是，派遣阛阓需求增长及保险供应链清静，公司主动增多备货所致。
在晶圆、封装及板卡等治安拜托周期较长的情况下，存货等闲会先于规模收入增长。但这种解释还需要订单和后续拜托考证。
要是这些存货背后有明确订单，增多备货意味着摩尔线程正在为规模拜托准备晶圆、芯片、板卡和有关物料。要是客户考证和订单出动慢于备货速率，存货也可能成为资金占用和减值压力。
公司上半年说明约 3904 万元钞票减值损失，不外仅凭现存数据，尚弗成认定这笔损失主要由新增存货变成。
现在看来，存货需要卓绝被拆分构成部分，分析其背后是否有在手订单及同欠债撑握，从而判断未来几个季度能否胜利出动为收入和斟酌现款流。这亦然摩尔线程需要向阛阓解释的，半年新增 22 亿元存货，究竟是买卖化爆发的前置缠绵，照旧成本暂时被锁在供应链里？
"好天修雨棚"，亦然在窗口
摩尔线程选拔此时筹画 H 股，还踩中了战略与阛阓窗口的交织点。
8 月 3 日，证监会与香港证监会联公布卓绝化两地阛阓求实作、密切协同发展的系列举措。其中提议，接续支握符条件的境内企业赴港上市融资。
与此同期，港股半体融资窗口正在变得拥堵。据不统计，现在已有十多半体企业准备赴港上市，掩饰集成电路瞎想的多个中枢赛说念。
平直的原因是，阛阓窗口暂时还在。位长期追踪港股科技股的分析师告诉虎嗅，摩尔线程此时筹画 H 股，格外于"好天修雨棚"。
"真缺钱的时候，就不是值不值得上，而是能弗成上了。"他示意，本年港股资金面尚可，尤其在半体和 AI 有关板块，仍有资金舒心来回本领稀缺。智谱度带来的赢利应，也炒热了高卑鄙及有关映射方向，天然有关行情自后显然回落，但至少讲解港股资金对硬科技故事仍有风趣。
港股报告、问询、聆讯和刊行需要时候，阛阓风险偏好却可能快速变化。要是比及资金跑说念显然收紧才运转上市，公司很可能依然失去刊行节律和估值上的主动权。从这个角度看，摩尔线程此时运转筹画，推行上是在购买份跨阛阓融资选拔权。
但这不虞味着热度会直握续。另有券商分析师对虎嗅示意，"摩尔线程在国产芯片企业中仍具有定稀缺，但具体还要看刊行时的阛阓环境。要是赶上访佛近期这样的阛阓波动，情况可能不同。"
十多半体企业麇集赴港，可能形成板块应，也可能分流有限的流动。刊行供给增多后，投资者也会快从来回"国产替代"的稀缺，转向相比订单、收入、毛利率和现款流。
融资选拔权相似不是费的。摩尔线程 A 股 IPO 依然支付约 4.24 亿元刊行用度。港股上市还会产生保荐、审计、法律及握续规成本。要是刊行新股，现存鼓舞也将濒临摊薄。
随财报同日发布的改造于 H 股刊行并上市青年的《公司规章》的公告裸露，新的公司规章有关条目允许鼓舞会在骄矜条件时授权董事会，在三年授权期内决定刊行不外已刊行股份 50 的股份。这仅仅授权上限，并不等于推行刊行斟酌，但也为些变化扫清了进攻。
等闲两地上市公司的刊行比例为 5 到 10，港股般折价在 20 到 30 是理的。但具体案仍受鼓舞会授权、上市法则及监管法式拘谨。现存鼓舞确凿需要良善的，是终刊行比例、订价及摊薄程度。
是以，摩尔线程脚下概况不缺保管日常斟酌的钱，空泛的是掩饰多代居品迭代、供应链进入和客户考证周期的成本细目。此时筹画港股，是在雨确凿落下之前先修好融资通说念。但雨棚能否真刚直上用场，还取决于刊行时港股是否仍舒心为国产 GPU 的稀缺买单。
针对阛阓巨额良善的存货结构、召募资金后续使用斟酌及港股上市时候窗口等问题，废除发稿，摩尔线程尚未求教虎嗅的问询。
融资不错延伸研发和买卖化考证周期，但能否出动为握续收入和现款流，仍需订单与拜托考证。手机：18632699551（微信同号）相关词条:玻璃棉毡 塑料挤出机 预应力钢绞线 铁皮保温 万能胶生产厂家
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