新三板公司青岛武晓集团股份有限公司（以下简称武晓集团）正冲刺北交所IPO（次公开募股）惠州不锈钢保温施工。

　　招股书炫耀，主要受益于原材料价钱下行带来的毛利率合手续耕作，以及2025年的风电装潮，武晓集团在申诉期内（2023年至2025年，下同）功绩合手续增长。但与此同期，公司研发用度却在申诉期内合手续下落，且在2025年占交易收入的比例下落至0.76。而武晓集团被认定为国新技能企业，有期至2026年11月。

　　此外，武晓集团这次IPO拟募资额过公司限定2025年末的净钞票，募投技俩投资总数是达到净钞票的三倍以上。

研发用度逐年下落，2025年占营收比例仅0.76

　　武晓集团主要从事风塔、输电清楚铁塔和特种钢管等动力装备的研发、坐蓐和销售。申诉期内，公司扫尾交易收入离别为22.16亿元、23.15亿元和36.22亿元，扣非后归母净利润离别为5341.34万元、8826.13万元和2.00亿元。

图片起原：招股书截图

　　武晓集团功绩增长背后，面是因为毛利率从2023年的10.11，徐徐耕作至2025年的12.80，凭据公司说法，这主若是原材料钢材价钱下落所致；另面则主要系2025年国内风电行业景气度显耀上行，寰宇风电新增并网装机容量同比大幅耕作，卑劣风电整机厂商及发电业主的塔筒采购需求同步放量，带动公司筹谋居品销售订单范畴显耀增多，且订单成功完成录用结转收入所致。也即是说，武晓集团2025年的功绩猛增，主要源于过去的风电装潮。

　　与此同期惠州不锈钢保温施工，武晓集团的应收账款和同钞票永恒保合手位，限定2025年末离别为7.60亿元和3.51亿元，计占到钞票总数37.60亿元的29.55。其同期还领有应收单据1.93亿元，占到钞票总数的5.13。申诉期内，武晓集团的信用减值蚀本金额离别为-387.54万元、-1350.97万元和-2977.33万元，主要为应收账款坏账蚀本；其同钞票减值蚀本离别为-112.65万元、-895.61万元和187.06万元。

　　此外，跟着功绩合手续增长，武晓集团的研发用度在申诉期内离别为3710.16万元、3292.40万元和2762.96万元，占当期交易收入的比例离别为1.67、1.42和0.76，逐年下落。

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　　招股书炫耀，2023年11月，武晓集团接续被认定为国新技能企业，有期至2026年11月。凭据企业所得税法等筹谋划定，铝皮保温公司2023年、2024年、2025年减按15的税率狡计交纳企业所得税。

　　不外，《新技能企业认定处置主张》三章十条炫耀：连年销售收入在2亿元以上的企业，需近三个管帐年度的筹谋征战用度总数占同期销售收入总数的比例不低于3。武晓集团的研发用度插足强度明显低于这法式。那么，这是否会影响武晓集团再次申报国新技能企业？公司现在是否依然再行肯求2026年11月到期后的国新技能企业认定？

　　值得提的是，武晓集团于本年4月在股转系统发布前期管帐过错正公告，其中2023年度的净利润和归母净利润变动幅度离别为-11.02和-10.87，研发用度变动幅度为-56.16；2024年度的净利润、归母净利润和扣非后归母净利润变动幅度离别为-10.26、-10.26和25.51，研发用度变动幅度为-63.05。

IPO募投技俩投资总数达公司净钞票三倍以上

　　这次IPO，武晓集团拟召募资金10亿元，过公司限定2025年末的净钞票（9.27亿元）。该召募资金将一王人用于嘉恒远海海洋牧场装备及端海工装备制造基地技俩，技俩主要包括海优势电装备坐蓐线（坐蓐居品为海优势电塔筒、海优势电基础单桩、海优势电基础管架、飘摇式风电基础）、海工装备坐蓐线（坐蓐居品为桁架式海洋牧场网箱、海飞腾压站和换流站模块、FPSO模块、油气化工模块）和配套船埠工程。

图片起原：招股书截图

　　值得提的是，该募投技俩投资总数达30.21亿元，是武晓集团限定2025年末净钞票的三倍以上。而限定2025年末，武晓集团的钞票欠债率（并）也达75.35，流动比率和速动比率离别仅为1.14倍和0.65倍。

　　武晓集团暗意，在本次召募资金到位前，公司将凭据技俩实质流程，通过自有资金及银行贷款先行支付上述技俩款项。那么，鉴于召募资金也远远法苦衷募投技俩投资总数，武晓集团的募投技俩资金起原是否有填塞保险？这项计算本质是否将跨越公司本就不低的钞票欠债率？旦资金起原保险不及，是否将存在技俩烂尾的风险？

　　此外，《逐日经济新闻》记者介怀到，武晓集团还存在公经理污点。招股书炫耀，申诉期公司及子公司存在两项行政处罚：2023年7月，子公司武晓铁塔因“镀锌车间锌锅燃气系统未安装联动的自动堵截装配”流毒事故隐患未按划定上报等，被青岛市救急处置局罚金4万元；2024年4月，子公司宁夏武晓因“坐蓐未赢得排污许可证”被石嘴山市生态环境局罚金21万元。

　　关于上述疑问，记者于9月7日向武晓集团发去采访函。公司回报称，现在正积进走动所问询回报责任，所涉内容请宥恕后续在走动所公开流露的问询回报文献。

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