南充铁皮保温工程 IPO雷达 | 新通药物闯关科创板：三年亏2亿元，近99收入依赖代理商，应收账款飙升9倍

　　8月12日，上交所刊行审核动态信息示南充铁皮保温工程，西安新通药物究诘股份有限公司（以下简称“新通药物”）发布科创板IPO审核问询函回话融会，就中枢管线开首与自主研发智商、中枢时刻、甲磺酸普雷福韦片（PDF）临床势和市集空间、MB07133研发弘扬、富马酸海普诺福韦片（HTS）以及研发进入、毛利率和应收款、召募资金等14个面的问题张开阐明并作念了持重回话。

　　招股书示，新通药物是注于创新药物研发的新时刻企业，聚焦于乙肝、代谢退却陆续脂肪肝（MASH）及肝等首要肝病域。公司2款中枢居品甲磺酸普雷福韦片和打针用MB07133，贯穿入选“十二五”和“十三五”国首要新药创制项。

　　新通药物于2024年10月获批上市的1类创新药新舒沐®（甲磺酸普雷福韦片）， 是人人个基于肝靶向时刻平台建立并告成上市的乙肝疗药物。公司另款中枢居品打针用MB07133是基于肝靶向时刻平台建立的小分子靶向创新药，适用于晚期原发肝的疗。公司在研居品富马酸海普诺福韦片手脚二代肝靶向乙肝疗药物，在病毒遏抑率面于同类药物，并在HBsAg下落趋势面展现出各异化势。

　　新通药物本次闯关科创板的大亮点在于，其中枢居品——肝靶向1类新药甲磺酸普雷福韦片（PDF）已于2024年10月获批上市，已于2025年纳入国医保目次并于2026年开动认真践诺。这象征着公司终于告别了“收入”的历史。招股书示，2025年公司达成营业收入3201.47万元，同比增长960.5 。

　　但是，光鲜的营收增速背后是抓续扩大的亏蚀黑洞。2023年至2025年，新通药物归母净利润区别为-6229.25万元、-7935.55万元和-5463.52万元，三年累计亏蚀近2亿元 。摆布2025年末，公司累计未弥补亏蚀达3.88亿元 。

　　新通药物暗意南充铁皮保温工程，由于仅款居品上市，其他中枢管线尚处于II/III期临床阶段，短期内法达成盈利。并坦言，过去公司已上市居品或在研居品上市后均可能靠近药品降价风险，从而对公司的权术功绩与财务现象产生不利影响。此外，若公司居品过去进入医保后又被诊治出医保目次，可能对公司居品的市集份额和销售收入产生较大波动，进而对公司权术产生首要不利影响。

　　令东说念主担忧的是，2024年公司研发用度从2023年的6632.28万元骤降至3808.52万元，降幅达42.58 。公司在回话中阐明称，主要因集合股源进PDF的注册审评，致其他管线建立延长。天然2025年下半年跟着新融资到位，MB07133和HTS样式启动II/III期磨砺，研发进入回升至6129万元，但这种 “脉冲式”进入是否能支抓起强大的在研管线仍存疑问。

　　与此对应的是募资界限的缩水。本次IPO拟募资9亿元，管道保温施工较上次申报的12.79亿元大幅削减近30 。其中，新药研发样式拟进入从8.99亿元降至5亿元。公司阐明系缚合研发弘扬审慎诊治，但这也从侧面反馈出在老本极冷下，公司对自己资金需求预期的下调与奈。

　　这次往复所问询函中中枢的关怀点，亦然新通药物当今大的权术风险，是公司对单客户的端依赖。公司将PDF的代理权授予了由原正直天晴总裁俞康信创立的凯基信诚。财务数据示，2025年新通药物来自凯基信诚过甚子公司的收入占营业收入比例达98.88 。

　　新通药物在招股书中暗意，跟着甲磺酸普雷福韦片销售界限的增长，公司开首于凯基信诚过甚子公司的收入占比将向上擢升。在筹建自主销售团队前，公司存在客户集合度较和代理商依赖的风险。

　　这种“轻钞票”风景虽让公司去了自建销售团队的成本（2025年销售用度仅3.57万元），但也致了畸的应收账款。摆布2025年末，公司应收账款账面价值飙升至1666万元，同比增长9.2倍 。其中，仅代理商合肥凯基信诚医药有限公司的欠款就达1729万元，占比过77 。

　　天然公司强调这是买断式销售，且期后已回款，但这种将销售命根子系于初创代理商的风景，在医药行业“两票制”及合规压下，旦代理关系生变或回款不畅，将对公司现款流酿成严重击。问询函中，监管机构已对代理风景合规、代理职权金公允、末端销售确实等暴虐了锐拷问。

　　除了财务与买卖风险，监管问询函还直指公司的研发立。公司三大中枢管线（PDF、MB07133、HTS）均于2011年由LGND授权引进，基于 LGND授权的HepDirect时刻建立。天然公司列举了多量后期翻新使命，但往复所照旧关注：原始利已过时，公司是否具备立自主的研发智商？

　　公司回话称，陆续研发翻新与时刻迭代均基于公司自主研发平台与中枢时刻团队，不存在对外部机构或三资源的执行依赖，大致抓续保险研发举止的立、自主与中枢竞争力。

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