8月18日，港股“大模子双雄”股价双双大幅走低。铁心午盘，智谱（2513.HK）跌近16.63，股价低波及1000港元关隘；MINIMAX-W（0100.HK）跌12.22。

　　自2026年1月以116.2港元上市、度波及2980港元历史位以来，智谱股价已从点回撤六成。MiniMax从3月1330港元的点跌至刻下293港元，跌幅78。

　　音信面上，智谱于8月14日发布GLM-5.3模子，为GLM-5.2的迭代版块，基座模子参数领域守护在7530亿不变德州储罐保温，才略跃升来其后测验。

　　尽管智谱面声称模子在多项测评中收货有所普及，但商场期待的是款大参数旗舰模子，而非次迭代化。盛评价GLM-5.3为“AI模子显露的又环节跃升”，但仍守护中评。

　　订价压力是另重影响身分。GLM-5.2的搀杂API价钱较DeepSeek V4 Pro非峰新价钱仍出2.2倍，GLM-5.3的API订价尚未阐明，现在守护GLM-5.2价钱不变。机构分析以为，因中期盈利可能波动，部分投资者在智谱行将公布功绩前不肯增加握仓。

　　MiniMax的逆境相通濒临功绩的不笃定，商场地聚焦MiniMax年化收入（ARR）的增长可握续，另外，相较智谱握续进入B端商场的策略不同，MiniMax计谋要点在C端、多模态、AI Coding等面始终扭捏。

　　举座来看，智谱和MiniMax的股价走低是大模子行业竞争形式变动的缩影。从GLM-5.2发布于今，大模子行业险些以“周”节拍进。Kimi K3在7月以2.8万亿参数领域引爆行业；8月二周，Grok 4.6、DeepSeek V4 Pro、智谱GLM 5.3、Qwen3.8-27B密集发布，模子供给呈现爆炸式增长。

　　这变化耿径直冲击“大模子双雄”的估值逻辑。智谱和MiniMax上市之初，商场赋予其“国产大模子稀缺场所”的溢价，设备保温施工彼时港股尚隧说念的大模子场所，稀缺组成了订价的中枢撑握，投资者炫耀为“唯”支付昂溢价。

　　关系词，当头部模子以周为单元替、开源与闭源同步加快迭代，“稀缺”正在被“供给多余”取代。且二商场的可投资场所正在急剧扩容，OpenAI与Anthropic已向SEC递交IPO肯求，月之暗面Kimi与阶跃星辰正在规画港股上市，投资者的禁受增多元，资金将从被动辘集转为主动散播。

　　与此同期，订价权争夺日益热烈，智谱GLM系列凭借能先屡次加价的商场环境还是发生更正，外洋巨头在开源模子冲击下驱动在部分模子上落实降价策略，OpenAI将GPT-5.6 Luna API价钱下调约80，谷歌出Gemini 3.7 Flash限时五折，Anthropic发布Claude Opus 5订价仅为Fable 5的半。

　　国产模子则在告别“白菜价”时期，DeepSeek调价后，V4-Pro峰时段每百万token（词元）输出价钱自6元涨至27元。订价策略的分化意味着行业正从价比转向能先，而能又在模子快速迭代中近乎“周变”，投资东说念主不肯再大笔押注单场所。

　　当“周”成为行业新常态，模子厂商需要证明注解本人具备不行取代的代际差势，才有可能得回成本商场的投票。

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