编者按：21 世纪经济报谈出重估精密制造题报谈，从公司视角宥恕电子产业链从成本红利走向立异溢价的历程和逻辑变迁。以下为篇。21 世纪经济报谈记者 吴佳楠 圳报谈
旧年 8 月，时年 73 岁的沈庆芳再度出山，重返鹏鼎控股担任 CEO。
年曩昔，这原果链企业，已陆续晓示逾 400 亿元投资，全力加码东谈主工智能（AI）。
仅本年 7 月便已晓示近 200 亿元投资，包括斥资 100 亿元配置圳三园区，造东谈主工智能阶类载板及柔电路板智造基地；并裸露 96 亿元定增预案，资金全额投向淮安庆鼎 AI 作事器、速光模块密度互连积层板神气。
老本市集给出的反映严慎乐不雅。本年以来，鹏鼎控股（002938.SZ）股价涨逾 62，总市值近 1900 亿元，但已从 6 月点回落三成。
在 A 股 PCB 行业中，它已非市值位。排在它前边的，是东山精密（002384.SZ）、生益科技（600183.SH）、南电路（002916.SZ）、沪电股份（002463.SZ）等众"后发先至"。
曾几何时，鹏鼎控股不仅人人营收，永恒稳居 PCB 行业市值榜。
进入 AI 期间，那些早切入 AI 作事器、速交换机、光模块等赛谈的竞争敌手，论是市值如故功绩增速，齐已将这位"老老大"甩在死后。
"坚韧不拔"——鹏鼎控股管曾如斯刻画当下的方式。
年内晓示逾 400 亿元投资
不到年的时刻，鹏鼎控股已晓示 400 亿元投资，密集落子阶 PCB 神气。
这迹象从旧年运转。
旧年 8 月，鹏鼎控股见解投资 80 亿元在淮安园区配置产业园，布局 SLP、阶 HDI 及 HLC 等产物产能。
本年 3 月，该公司追加 110 亿元在淮安配置端 PCB 分娩基地。该神气分两阶段试验：阶段配置周期为 2025 年下半年至 2028 年，预测 2026 年底 IHDI 与 HLC 产能较扩建前翻倍；二阶段聚焦 HDI/MSAP 与 HLC 业化产线，主攻 AI 作事器及光模块，预测 2027 至 2028 年起平缓开释产能。
本年 6 月，该公司向泰国子公司增资 71.82 亿泰铢，配置阶 HDI 产线。
本年 7 月，该公司裸露 96 亿元定增预案，沿路插足庆鼎 AI 作事器和速光模块密度互连积层板神气，该神气总投资 127.3 亿元，建成后新增约 65.56 万平米阶 HDI 年产能。
这还远未扫尾。7 月 23 日，公司不绝发布公告称，拟投资 100 亿元新建圳三园区，并配置东谈主工智能阶类载板及柔电路板智造基地神气，神气见解自 2026 年 7 月启动，至 2033 年建成投产。
这些神气投资，大多为扩产银川设备保温 ，指向 AI 作事用具阶 HDI 和类载板。
行动布景，该公司 2025 老大本开支约 66.3 亿元，同比大幅增长 133。2026 年，公司见解老本支拨额为 168 亿元，同比再增约 153。
公开信息示，在端 PCB 产物域，鹏鼎控股已具备 6 阶以上的 HDI 产物量产智商，公司阶 HDI 类产物及 HLC 产物已奏效入 AI 作事器市集并平缓罢了量产；在光模块域，自 2025 年起，公司 SLP 产物已切入 800G/1.6T 端市集并将罢了量产出货，3.2T 产物已进入研发阶段。产能布方式，淮安园区、泰国园区是中枢 AI 相干布局基地，面前，泰国期处于良率爬坡阶段，预测达产后新增产值十多亿元。
切入 AI 背后
切入 AI 的原因，大概源于竞争敌手的迅猛崛起。
鹏鼎控股的江湖地位不消置疑，它与工业富联、协创数据等均有富士康基因。
公司 2012 年次进入苹果供应链，2017 年越日本旗胜成为人人大 PCB 厂商。2020 年 10 月，市值渡过 1300 亿元，远同业。
那时的生益科技、南电路、东山精密、巨石市值在 500 亿元落魄，沪电股份市值在 300 亿元左右，胜宏科技仅 100 亿元出面。
凭证人人 PCB 行业商议机构 Prismark 的数据，2017 年至 2025 年，鹏鼎控股的营收相接九年位居人人 PCB 行业，2025 年罢了生意收入 391.47 亿元，同比增长 11.40。
如今风浪已变，"老老大"已被弯谈车。
限度 7 月 31 日收盘，鹏鼎控股总市值 1888.79 亿元，在 A 股 PCB 行业上市公司中，低于东山精密、生益科技、南电路、沪电股份，胜宏科技紧随自后。
从收入结构看，除同期布局光模块业务的东山精密外，鹏鼎控股 2025 年 391.47 亿元的营收远其他同业。但在净利润上，2025 年，鹏鼎控股归母净利润 37.38 亿元，同比仅增长 3.25；同期，胜宏科技营收 192.92 亿元，约为鹏鼎的半，利润 43.12 亿元反而出鹏鼎近 6 亿元，沪电股份的归母净利润一样过鹏鼎。
从本年季报数据看，鹏鼎控股营收 79.86 亿元，被生益科技 81.41 亿元、东山精密 131.38 亿元赶，归母净利润 4.63 亿元是在同业中垫底，同期胜宏科技、巨石、沪电股份的归母净利润是其近 3 倍。
差距的根源在于产物结构。鹏鼎控股 2025 年报示，64.98 的营收来自通讯用板，这部分产物毛利率仅 19.03；大客户孝敬了 79.65 的销售额，这客户被大量觉得是苹果公司。
国金证券在本年 3 月的研报中指出，公司凭借在花费电子域竞争中取胜而成为行业龙头厂商。但本轮风口主要聚首在速通讯域，其中代表产物为 AI 作事器，部分先布局的 PCB 厂商已受益。
与之对应的是，AI 需求拉动作事器 PCB 等细分域爆发式增长。胜宏科技、沪电股份等通过布局 AI 作事器和速交换机等毛利率产物，动市值和利润跃过鹏鼎控股。
胜宏科技早在 2019 年就布局算力 PCB，2024 年顺利切入英伟达 GPU 供应链，2025 年季度，算力、数据中心相干产物营收占比 40；沪电股份一样进程靠前，2024 年末贪图 43 亿元端 PCB 扩产神气，2025 年 6 月开工，管道保温施工泰国基地 2025 年二季度已小鸿沟量产，且通过多人人头部客户 AI 作事器、交换机产物认证。
与苹果等花费电子龙头的度绑定，曾是鹏鼎控股登顶人人的基石，但似乎也成为其拥抱 AI 期间的桎梏。
在 AI 业务布局上相对逾期的"老老大"鹏鼎控股，该奈何奋发自强？
国金证券觉得，鹏鼎控股现时已来到要津时刻点，现如今照旧有多 PCB 厂商的功绩体现出 AI 具有繁密需求后劲，公司淌若再不加大 AI 域的插足力度，则会被其他竞争者甩开，那么公司在人人 PCB 中的龙头地位将会动摇，不错说现时照旧迎来公司在行业竞争中的守擂点。
能守擂吗
AI 正在更正 PCB 行业的价值逻辑，毛利率重叠增速，其价值量远传统花费电子域，这是头部 PCB 企业聚首涌入这向的中枢驱能源。
AI 作事器 PCB 毛利率可达 35 至 50，远于传统 PCB 的 15 至 25。Prismark 数据示，2025 年人人作事器及数据存储域 PCB 产值 156.75 亿好意思元，同比增长 43.6，是扫数 PCB 细分市集会增速快的板块，2025 年至 2030 年复合增速预测达到 17.2。
价值量飙升加重了行业竞争，面前多 PCB 头部企业同步进产能推广。
其中，胜宏科技制定了总数不外 200 亿元的大鸿沟投资见解，中枢是围绕 AI 算力需求进行人人产能推广；沪电股份本年密集抛出扩产见解，总投资约 176 亿元；南电路裸露拟定增不外 48.82 亿元，主要分娩速密多层 PCB 产物，用于 AI 作事器、交换机等域。
常常 PCB 厂房配置要年到年半时刻，端 PCB 新产线从投产到踏实量产，老例爬坡周期也要 12 个月至 18 个月。这意味着，端 PCB 产能或将在两年后密集投产，产能多余担忧上升。
对此，名接近鹏鼎控股的资东谈主士向 21 世纪经济报谈记者默示，现时，AI 作事器与速光模块所需的阶板材处于供给紧缺状态，卓绝是以 MSAP 工艺为主的阶 SLP、IHDI 等产物，因时候壁垒，人人范围内仅少数头部 PCB 厂商掌抓中枢制程智商，产能稀缺著，而中小 PCB 厂商连拿到相应制程的入场券齐难，产业化落地壁垒企，短期内难以出现产能多余风险。
中信建投研报也默示，PCB 企业从投建产能到真正产能开释需要履历工场审核、产物认证、良率爬坡等系列流程，短期内供需阵势不会逆转。
另个不成淡薄的压力来自原材料端。本年包括铜箔基板、钢片、背胶、笼罩膜、金盐、半固化片等上游主要原材料接连加价，而 PCB 厂商行动中间圭表，既靠近原材料成本压力，又靠近下搭客户的议价压力。
"当大部分订价权越往上游聚首，上游就掌抓多的订价权，但除了订价权，产物价钱是否能够向卑劣传，还有量价关系不错谈判，卑劣不错通过订单的量大量少跟上游进行谈判。并且，加价仅仅阶段影响。"上述资东谈主士默示，从财务数据来看，鹏鼎控股支吾账款盘活天数永恒踏着实 60 天— 70 天，远于行业 100 多天的平均水平，在鹏鼎有需求的前提下，供应商的保险是靠前的，总体影响较小。
关于加价压力，在本年 3 月和 4 月的调研记载中，鹏鼎控股默示，面对产业链各圭表成本高潮趋势，公司积与上游供应商、卑劣中枢客户协同交流，共同合理分管成本高潮压力，保险供应链踏实及互助可延续。
投资的预期是好意思好的，但公司的财务情景仍承压。2026 年季度营收同比下落 1.25，归母净利润同比下落 5.21，扣非净利润同比大跌 31.85。这种情况下，鹏鼎控股急需栽培价值量大、毛利率的端 PCB 占比，以栽培自己的盈利智商。
积的信号也在出现。公司自己现款流阐扬精湛，季度末货币资金充裕，为 137.31 亿元；季度探究行为产生的现款流量净额为 30.97 亿元；季度末财富欠债率为 30.36，尚有加杠杆空间。Wind 致预测示，17 机构预测公司 2026 年归母净利润约 54.42 亿元。
"行业部分公司之是以能快速收拢这波 AI 机遇，客不雅上有定无意，凭借曩昔积聚的产能储备，当 AI 需求井喷时，公司当然也就趁势搭上了这趟快车。对鹏鼎来说，曩昔的计谋要点主要放在花费电子域，大部分资源齐投向了这个向。如今转向算力域，也非盲目跟风。当今 AI 的发展对通打算力域的 PCB 时候束缚建议新条件，包括精密度、层数、可靠等，而这时候趋势，适值与鹏鼎多年来千里淀的时候智商度契合。"上述资东谈主士默示，面前鹏鼎正在狂放投资阶 HDI 产能配置，跟着来岁这些产能陆续开释出来，将能快速得到市集份额，因为鹏鼎不是从运转，而是在既有时候底座上进行产能的鸿沟化落地。
但追逐从来不是蹴而就的事，这注定是场长跑。"坚韧不拔"，这不仅是鹏鼎控股对行业的判断，大概亦然这 PCB "老老大"当下真正的写真。
当 AI 算力将 PCB 产业向个前所未有的度时，鹏鼎控股能否在守擂中完成反攻，市集正在翘首跂踵。地址：大城县广安工业区相关词条:铝皮保温施工 隔热条设备 钢绞线 玻璃棉卷毡 保温护角专用胶
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